> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华健未来—B (6132.HK) IPO 点评总结 ## 公司概览 华健未来—B 是一家成立于 2017 年的临床阶段生物科技公司，总部位于成都。公司由中科院“百人计划”杰出人才姬建新博士创立，专注于自身免疫、代谢及肿瘤学疾病的小分子创新药研发与开发。目前拥有三款国家药监局 1 类创新药，分别为： - **HJ787**：选择性 TYK2 抑制剂，用于治疗特应性皮炎（AD）及寻常痤疮（AV），为中国唯一处于临床开发的外用选择性 TYK2 抑制剂，目前处于 II 期临床。 - **HJ178**：口服 GLP-1/GIP 双靶点药物，用于治疗 2 型糖尿病及潜在的超重/肥胖，处于 II 期临床。 - **HJ891**：KRAS G12C 抑制剂，正在开发用于与免疫疗法联合进行一线治疗，单一疗法处于 IIb 期临床，联合疗法处于 Ib/III 期临床。 公司尚未盈利，2025 年营收为 1298 万元，全部来自对外授权许可，净亏损约 1.35 亿元。 ## 行业前景 中国特应性皮炎（AD）治疗药物市场近年来快速增长，2020 年至 2025 年的复合年增长率（CAGR）约为 24.6%，市场规模从 51 亿元增长至 153 亿元。预计到 2030 年，该市场将达到约 272 亿元。市场增长的主要驱动力包括： - 创新药物靶点的出现（如 TYK2 抑制剂、IL-4/13 阻断剂）； - 新剂型与靶向给药系统的开发； - 医疗保健基础设施的改善与疾病意识的提升； - 患者诊断率上升及生物制剂可及性提高。 ## 优势与机遇 华健未来—B 的核心优势包括： - **专注高增长领域**：自身免疫、代谢及肿瘤疾病是当前药物研发的热门方向，市场潜力巨大。 - **先进药物开发平台**：公司拥有领先的技术平台，有助于加快药物研发进程。 - **科学家团队与资本支持**：由姬建新博士领衔的科学家团队具备丰富的研发经验，同时获得知名投资者的支持，增强了公司的发展信心。 ## 弱项与风险 尽管前景良好，但公司仍面临以下风险与挑战： - **研发进展不及预期**：临床试验结果可能不达预期，影响产品上市时间。 - **产品商业化能力不足**：尽管有创新药，但市场推广和商业化能力仍需提升。 - **行业竞争加剧**：随着更多企业进入该领域，市场竞争可能加剧。 - **政策风险**：监管政策的变化可能对公司的发展造成影响。 ## 招股信息 - **招股时间**：2026 年 6 月 12 日至 6 月 17 日 - **上市时间**：2026 年 6 月 23 日 - **发行价范围**：81.8 港元 - **发行股数（绿鞋前）**：13.60 百万股 - **香港公开发售占比**：10% - **发行后总股本（绿鞋前）**：73.60 百万股 - **集资金额（绿鞋前）**：11.12 亿港元 - **发行后总市值（绿鞋前）**：60.20 亿港元 - **保荐人**：中信证券 - **账簿管理人**：中信证券 - **会计师**：Deloitte ## 基石投资者 - **基石投资者**：包括 Sage Partners、泰康人寿等 - **合计申购占比**：45.79% ## 募集资金用途 募集资金将主要用于以下几个方面： - **产品研发**：约 80.6% - **提升研发平台**：约 9.4% - **建立商业化团队**：约 5% - **营运资金及一般用途**：约 5% ## 投资建议 - **公司评级**：18A 生物科技公司 - **核心产品优势**：HJ787 是中国唯一处于临床开发的外用选择性 TYK2 抑制剂 - **估值水平**：按发行价和股本测算，上市市值约 60 亿港元，处于近期港股 18A 生物科技板块的中游水平 - **IPO 专用评分**：6.7（基于公司营运、行业前景、招股估值、市场情绪等维度） - **建议**：鉴于 IPO 申购热度高、中信证券独家保荐，以及同期有五只新股招股，建议投资者参与融资申购。 ## 其他信息 - **公司评级体系**： - 买入：预期未来 6 个月投资收益率 >15% - 增持：预期未来 6 个月投资收益率 5%-15% - 中性：预期未来 6 个月投资收益率 -5% 至 5% - 减持：预期未来 6 个月投资收益率 -5% 至 -15% - 卖出：预期未来 6 个月投资收益率 < -15% - **免责声明**：本报告仅为参考，不构成投资建议，且不承担任何投资损失的责任。 - **规范性披露**： - 分析员及其联系人未担任公司董事或高级职员 - 未拥有公司相关财务权益 - 国投证券国际对公司的财务权益占比 <1% - **国投证券（香港）有限公司** - 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 - 电话：+852-2213 1000 - 传真：+852-2213 1010 - 客户服务热线： - 香港：2213 1888 - 国内：40086 95517