20160923-大和证券-Asia_Pacific_Daily_47页_6mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

该文档主要总结了2016年9月23日 Daiwa 对亚洲多个市场及公司股票的分析与建议，涵盖电信行业、房地产、博彩行业及多家上市公司的财务表现和前景展望。重点包括对 China Mobile、China Unicom 和 China Telecom 的投资建议，以及 KWG Property 的财务分析与市场策略。

主要观点与关键信息

中国电信行业分析

行业前景：中国电信行业在绝对估值上仍具吸引力，收入预期优于此前预期。
竞争环境：亚洲许多电信市场受到新进入者和运营商的大规模频谱采购影响，但中国运营商仍保持稳定。
投资建议：
- China Mobile (941 HK)：维持 Buy 评级，目标价 HKD118.0，上调 22.9%。
- China Unicom (762 HK)：维持 Buy 评级，目标价 HKD11.9，上调 30.8%。
- China Telecom (728 HK)：维持 Buy 评级，目标价 HKD5.01，上调 28.1%。
竞争优势：
- China Mobile 由于其 4G 市场主导地位、低盈利波动性以及较大的指数权重，仍是首选。
- 市场对 iPhone 7 的补贴政策未对其构成重大影响。
风险因素：竞争加剧可能影响估值。

KWG Property 分析

市场表现：
- 公司股价在过去3个月上涨约 17%，低于行业平均的 23%。
- 当前 NAV 折扣为 64.4%，低于行业平均的 51.7%。
新项目与收入增长：
- 计划在2016年推出两个新的办公大楼项目，包括上海浦东和南宁 IFP。
- 预计全年销售额目标为 CNY22.0 亿，有望达成。
- 计划在2016-2017年推出3个购物中心（U Fun、IGC、M. Cube、Apex Shopping Centre）。
- 未来三年目标从7个购物中心、12个办公项目和10个酒店中获得年收入 CNY2 亿。
财务状况：
- 2016年预计净负债率将超过 70%，但仍在可接受范围内。
- 2016年预计收入为 CNY100.81 亿，净利润为 CNY28.79 亿。
- 调整后的每股收益为 CNY0.977，高于行业平均。
投资建议：维持 Buy 评级，目标价 HKD7.41，基于对 NAV 的 50% 折扣。

其他行业与公司分析

澳门博彩行业

行业前景：整体呈负面趋势，可能受到监管和竞争的影响。

Voltronic Power Technology (6409 TT)

投资建议：维持 Hold 评级。

City Developments (CIT SP)

投资建议：维持 Buy 评级。

Intouch Holdings Pcl (INTUCH TB)

投资建议：维持 Buy 评级。

Jaya Tiasa (JT MK)

投资建议：维持 Buy 评级。

Macau Gaming Sector

行业前景：整体呈负面趋势，需关注监管变化。

市场与财务指标

区域指数表现

TPX：1D +2.7%，1M +3.8%，YTD -12.6%。
HSCEI：1D +0.5%，1M +3.0%，YTD +2.4%。
HSI：1D +0.4%，1M +3.3%，YTD +8.4%。
KOSPI：1D +0.7%，1M +0.4%，YTD +4.5%。
TWSE：1D +0.1%，1M +2.8%，YTD +10.8%。
SENSEX：1D +0.9%，1M +2.8%，YTD +10.2%。
FSSTI：1D -0.2%，1M +0.2%，YTD -1.3%。
FBMKLCI：1D +0.7%，1M -1.3%，YTD -1.4%。
SET：1D +1.3%，1M -2.2%，YTD +16.9%。
PCOMP：1D +1.1%，1M -2.7%，YTD +11.7%。
JCI：1D +0.7%，1M -0.9%，YTD +17.1%。

财务预测与关键比率

项目	2016E	2017E	2018E
收入 (CNY亿)	100.81	107.87	134.75
息税折旧前利润 (CNY亿)	23.11	25.61	32.88
净利润 (CNY亿)	28.79	33.53	38.91
调整后每股收益 (CNY)	0.977	1.138	1.320
每股收益增长 (%)	11.7	16.4	16.1
调整后每股收益与共识 (%)	-6.3	-2.2	+9.2
每股收益 (调整后) (%)	11.7	16.4	16.1
每股收益增长 (%)	11.7	16.4	16.1
营业利润率 (%)	22.9	23.7	28.4
净利润率 (%)	28.6	31.1	28.9
ROE (%)	12.3	13.1	13.8
ROA (%)	3.3	3.3	3.5
ROCE (%)	4.2	4.1	4.8
ROIC (%)	3.9	4.0	4.7
净负债/权益 (%)	75.1	72.7	70.0
税率 (%)	32.0	29.6	29.8

投资建议总结

中国三大电信运营商：维持 Buy 评级，目标价上调。
KWG Property：维持 Buy 评级，目标价不变，因其估值较低、高分红和优质城市布局。
行业整体：预计未来几年收入和每股收益将增长，电信行业尤为突出。
风险提示：对 KWG 的主要风险是上层城市住房需求降温，对电信运营商的潜在竞争压力。

公司路演信息

日期	公司	事件	地点
19-23 Sep	China Harmony Auto (3836 HK)	NDR	US
19-23 Sep	Hanon System (18880 KS)	NDR	EU
21-23 Sep	Hana Financial Group (086790 KS)	NDR	Tokyo
22-23 Sep	Japfa Comfeed Indonesia (JPFA LJ)	NDR	EU
23 Sep	Stockland Corporation (SGP AU)	NDR	Tokyo
26 Sep	National Storage REIT (NSR AU)	NDR	Tokyo
26-30 Sep	Stella International (1836 HK)	NDR	EU
27-28 Sep	National Storage (NSR AU)	NDR	HK
28 Sep	China Travel International (308 HK)	Group Luncheon	HK
29 Sep	Nexteer Automotive (1316 HK)	NDR	US
29-30 Sep	National Storage (NSR AU)	NDR	SG
4-5 Oct	Thai Beverage PCL (THBEV SP)	NDR	HK
4-5 Oct	CITIC Telecom (1883 HK)	NDR	US
10-14 Oct	Value Partners (806 HK)	NDR	US
13 Oct	Nine Dragons Paper (2689 HK)	Group Luncheon	HK
13 Oct	Nine Dragons Paper (2689 HK)	Group Luncheon (VC)	SG
24-28 Oct	Texhong Textiles (2678 HK)	NDR	EU
28 Oct	Frasers Centrepoint Trust (FCT SP)	NDR	Tokyo
22 Nov	Angang Steel (347 HK)	Telecon.	HK
28-30 Nov	L'Occitane (973 HK)	NDR	US

Daiwa 亚洲活动

日期	活动	地点
26-27 Sep	Daiwa ASEAN Conference - Daiwa-Affin Hwang Malaysia Corporate Day Tokyo 2016	Tokyo
28-Sep	Daiwa ASEAN Conference - Daiwa-Affin Hwang Malaysia Corporate Day Singapore 2016	SG
11-Oct	Daiwa ASEAN Conference - IDX-Daiwa-Bahana Best of Indonesia 2016	SG
8-11 Nov	Daiwa Investment Conference Hong Kong HK 2016	HK
27 Feb-3 Mar 2017	Daiwa Investment Conference Tokyo 2017	Tokyo

其他信息

估值基准：基于 MSCI 宇宙指数，截至 2016 年 9 月 21 日。
财务数据来源：FactSet 和 Daiwa 预测。
图表信息：
- KWG Property 的年度合同销售额和 ASP。
- KWG Property 的购物中心、办公楼和酒店数量。
- KWG Property 的土地储备构成。
- KWG Property 的月度合同销售额和 ASP。
- KWG Property 的投资物业 recurring 收入。
- KWG Property 的历史 NAV 折扣。