20160713-大和证券-Asia_Pacific_Daily_47页_3mb

文档总结

核心内容

该文档是一份投资研究报告，主要围绕L'Occitane International SA (973 HK)和Adi Sarana Armada (ASSA IJ)两家公司展开分析，包括投资评级、目标价格、财务表现、业务策略及市场展望等内容。

L'Occitane International SA (973 HK)

投资观点

• 评级：Outperform（2）
• 目标价格：HKD17.00
• 当前股价：HKD15.66（2016年7月11日）
• 股价波动：+8.6%（相对于目标价格）

业务表现

• L'Occitane是一家全球知名的自然与有机成分化妆品和健康产品公司，在多个地区设有业务。
• 公司的结构性增长驱动因素仍然存在，即使面临宏观环境压力，仍被视为行业中的表现者。
• 近年来，公司通过多品牌策略和在线业务扩张，展现出良好的增长潜力。

财务表现

• 营收：预计在FY17E增长至1,358百万欧元，较FY16增长5.9%。
• 经营利润：FY17E预计为183百万欧元，同比增长9.1%。
• 净利润：FY17E预计为132百万欧元，同比增长19.9%。
• 每股收益：FY17E预计为0.089欧元，较FY16增长19.9%。
• 经营利润率：FY17E预计为13.5%，高于行业平均水平。
• 估值：公司当前PE（FY17E）为20.6倍，低于全球同行的PE（27%折扣）和过去五年平均（20%折扣），被认为是具有吸引力的买入点。

风险与催化剂

• 主要风险：宏观经济环境恶化和欧元升值。
• 催化剂：
  • 欧元疲软带来的利好。
  • 新兴市场的快速销售增长。
  • 公司在FY17E的基础设施升级带来的运营杠杆效应。
  • 电子商务业务的快速扩张，预计带来更高的利润率。

Adi Sarana Armada (ASSA IJ)

投资观点

• 评级：REDUCE（从Buy下调）
• 目标价格：IDR90（从IDR130下调）
• 当前股价：IDR116

业务分析

• 在线出租车业务：公司不打算拓展此领域，仅与Uber印尼签订25辆租赁合同，每辆车月租金为IDR500万。管理层认为该业务难以带来收益。
• 二手车市场：Avanza车型是公司车队的主要部分（45-50%），但二手车价格因竞争激烈而下降，导致收入贡献减少。
• 物流与拍卖业务：物流收入保持稳定（IDR70.1亿，同比增长0.7%），拍卖业务增长显著（同比增长156%），成为公司增长的重要支撑。

财务表现

• 营收：预计在2016年增长至IDR1,525亿，同比增长2.6%。
• 经营利润：预计在2016年为IDR220亿，同比下降2.6%。
• 净利润：预计在2016年为IDR35亿，同比增长2.6%。
• 每股收益：预计在2016年为IDR10，同比增长2.6%。
• EBITDA：预计在2016年为IDR246亿，同比下降2.6%。
• EV/EBITDA：预计在2016年为3.4倍，低于行业平均水平。
• P/E：预计在2016年为11.3倍，低于行业平均水平。
• P/BV：预计在2016年为0.4倍，显示公司资产价值被低估。

财务展望

• 成本资金：公司债务主要为浮动利率，融资成本较低（9.5%），低于行业平均水平（11%）。
• 净杠杆率：2016年预计为186.1%，较2015年的202.2%有所改善。
• 公司前景：由于未积极拓展在线出租车业务，预计2016年利润增长仅3%，而2017年预计增长24%。

其他研究

中国食品饮料行业

• 评级：Neutral
• 分析：2016年高基数和不利天气可能抑制饮料行业增长。

中国房地产行业

• 评级：Positive
• 分析：2016年上半年表现良好。

韩国汽车零部件行业

• 评级：Positive
• 分析：重点突出亚洲和欧洲市场表现。

新加坡房地产投资信托

• 评级：Positive
• 分析：2016年第二季度表现预计低于预期。

泰国Union Group

• 评级：Buy
• 分析：公司仍处于正确的发展轨道上。

马来西亚种植业

• 评级：Neutral
• 分析：库存将恢复上升趋势。

其他分析

• PC硬件行业：全球PC出货量在2016年第二季度超过预期。
• 区域指数：展示了不同市场的表现变化、EPS增长和估值情况。

公司路演

• 18-21 Jul：Gamuda Berhad (GAM MK) - EU
• 26 Jul：Incitec Pivot (IPL AU) - Tokyo
• 26-28 Jul：M1 Ltd (M1 SP) - US
• 27 Jul：HKEI (2638 HK) - HK
• 28-29 Jul：China Water Affairs (855 HK) - Tokyo
• 1 Aug：CKI / Power Assets (1038 HK/ 6 HK) - HK
• 1-5 Aug：Samsung Electronics Co. (005930 KS) - US
• 3-5 Aug：Delta Electronics (DELTA TB) - EU
• 4 Aug：Nine Dragons Paper (2689 HK) - HK, SG, Tokyo
• 5 Aug：Xinyi Solar (968 HK) - HK

Daiwa亚洲活动

• 19-Aug：Daiwa ASEAN Conference - The 8th HOSE-Daiwa Vietnam Corporate Day 2016 - SG
• 6-9 Sep：Daiwa Pan-Asia Innovative Companies Conference - NY, Toronto, San Francisco
• 8-9 Sep：Daiwa Pan Asia REIT Day Tokyo 2016 - Tokyo
• 8-11 Nov：Daiwa Investment Conference Hong Kong 2016 - HK
• 27 Feb-3 Mar 2017：Daiwa Investment Conference Tokyo 2017 - Tokyo

总结

• L'Occitane International SA (973 HK) 被视为一个具备结构性增长动力的公司，尽管面临宏观压力，但其多品牌和在线策略已初见成效，未来有望带来显著的盈利增长。
• Adi Sarana Armada (ASSA IJ) 因未积极拓展在线出租车业务，导致增长预期下调，但物流和拍卖业务仍可作为增长支撑。
• 报告还涵盖了其他多个行业的分析，包括中国食品饮料、房地产、韩国汽车零部件、新加坡REITs等，以及不同市场的表现和估值情况。
• 文档提供了详细的财务数据、估值指标和投资建议，以支持投资者做出决策。