20241031-华鑫证券-山推股份-000680.SZ-公司事件点评报告_业绩符合预期_积极把握出口机遇_5页_273kb

山推股份（000680）公司事件点评报告

核心观点：
维持“买入”评级。公司2024年三季度业绩远超预期，积极拓展海外市场，盈利能力持续提升。

业绩亮点

• 业绩增长强劲：2024年前三季度实现营业收入9836亿元，同比增长306.4%；归母净利润674亿元，同比增长341.6%，扣非净利润662亿元，同比增长425.1%。
• 单季表现优异：2024年Q3营业收入3328亿元（+248.5%），归母净利润256亿元（+276.4%），扣非归母净利润252亿元（+254.1%）。

行业前景广阔

• 全球推土机市场规模达到32292亿元（2023年），预测到2029年将以75.6%的复合年增长率增至45224亿元。
• 公司国内市场占有率连续多年保持60%以上，具备显著竞争优势。

海外拓展取得成效

• 自2018年起，出口规模逐年增长，2023年出口额达77.2亿美元，年复合增长率65.07%。
• 海外收入占比超过55%，毛利率高出国内业务11.75个百分点。
• 计划进一步深耕非洲、欧洲、美洲和东南亚市场，海外营收占比有望提升。

财务表现

• 毛利率略有下降（Q3为16.44%），费用率显著降低至9.15%，期间费用率为9.15%（同比减少2.46pct）。
• 预测2024-2026年收入分别为13931、16063、17431亿元，对应PE分别为13、10、8倍。

风险提示

• 宏观政策调整风险；国际局势不稳定；汇率及原材料价格波动；募投项目进度滞后风险。