20180610-中泰证券-中泰食品饮料周报_渠道动销势头良好_板块值得加大配置_9页_1021kb

食品饮料行业分析总结

核心内容概览

本报告由中泰证券分析师范劲松撰写，分析了2018年6月食品饮料行业的市场走势、重点公司表现及投资策略。行业总市值为245,467.81亿元，流通市值为223,827.73亿元，共包含90家上市公司。食品饮料板块在当周上涨3.08%，显著领先上证综指的跌幅0.26%，展现出较强的抗跌性。

主要观点

行业趋势

• 白酒行业：进入新的增长周期，需求结构优化，高端酒稳健增长，次高端继续爆发，中低端酒面临分化。
• 啤酒行业：行业进入结构升级阶段，品牌和产品竞争成为下半场重点，华润啤酒、青岛啤酒等有望受益。
• 乳制品与食品饮料：消费升级和渠道下沉推动行业增长，伊利股份、双汇发展等企业表现突出。

投资组合

• 6月推荐组合：伊利股份、顺鑫农业、洋河股份，组合收益率1.76%，跑赢上证综指2.68%。
• 高端酒推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
• 二三线酒推荐：口子窖、古井贡酒、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊。
• 啤酒推荐：华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒。
• 食品类推荐：伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、西王食品。
• 烘焙与肉制品：元祖股份、双汇发展等值得关注。

关键信息

白酒行业

• 淡季渠道动销良好，基本面扎实，行业增长具备持续性。
• 高端酒（如茅台、五粮液）估值约25倍，处于历史中枢位置。
• 次高端酒（如洋河股份、古井贡酒）增长迅速，未来3年或迎来爆发。
• MSCI落地可能重构白酒板块估值体系。
• 区域酒企如顺鑫农业、口子窖等具备超额收益潜力。

啤酒行业

• 行业进入结构升级阶段，品牌和产品竞争成为关键。
• 2018年1-4月啤酒销量增长2.4%，验证行业向好逻辑。
• 估值方面，吨酒市值法更合理，华润啤酒、青岛啤酒等估值较低，具备成长空间。

重点公司表现

其他行业重点

• 元祖股份：模式高效，高毛利率，预计2018年利润与收入持平或略高，估值仅22倍。
• 绝味食品：门店数量持续增长，区域扩张空间大，管理优势显著。
• 双汇发展：受益于猪价下行周期，屠宰量利双增，肉制品业务增长明确。
• 西王食品：食用油和运动营养品业务增长，成本下行助力利润释放。

投资策略

• 白酒：建议全年配置高端酒，关注二三线酒的超额收益机会。
• 啤酒：重视全年啤酒行情，受益顺序为华润啤酒 > 百威英博 > 青岛啤酒 > 重庆啤酒 > 燕京啤酒 > 珠江啤酒。
• 乳制品：伊利股份表现亮眼，费用率稳定，净利率有提升空间。
• 食品饮料：重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、绝味食品、西王食品。
• 烘焙与肉制品：关注元祖股份、双汇发展等具备增长潜力的企业。

风险提示

1. 三公消费限制：地方政府可能进一步加强公务消费用酒的限制。
2. 消费升级不及预期：部分品类可能未能达到市场预期。
3. 食品安全事件：可能对行业造成重大负面影响，如三聚氰胺、塑化剂等事件。

投资评级说明

备注：评级标准基于报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现，不构成投资建议。