20250828-西南证券-华润置地-01109.HK-2025年半年报点评_开发业务结算增长强劲_经营性业务稳健增长_5页_1mb

华润置地（1109.HK）2025年半年报分析总结

股票评级与基本信息

• 评级： 买入
• 当前价： 30.40港元
• 目标价： 无指定
• 研究机构： 西南证券研究院

关键财务数据（2025年中报）

• 收入： 949.2亿元，同比增长19.9%
• 归母净利润： 118.8亿元，同比增长16.2%
• 核心净利润： 100.0亿元，同比下降6.6%
• 股息： 董事会宣派每股人民币0.2元中期股息

经营分析

• 开发业务： 结算营业额743.6亿元，同比增长25.8%；毛利率提升3.2个百分点至15.6%；销售签约额1103.0亿元，同比下降11.6%，但规模仍居行业前三。公司新增18个项目于一二线城市，优化土储结构。
• 经营性业务： 营业额62.1亿元，同比增长5.5%；购物中心零售额增长20.2%，租金收入增长9.9%。轻资产管理平台“华润万象生活”贡献核心净利润20.1亿元，同比增长15.0%，经常性业务占公司核心净利润的60.2%，成为增长引擎。
• 盈利结构与财务： 整体毛利率提升1.8个百分点至24.0%；销售和管理费用率分别下降0.5和0.3个百分点；净有息负债率维持39.2%低位，融资成本降至2.79%的历史新低，财务状况稳健。

投资建议与预测

• 评级维持： 维持“买入”评级。
• 未来展望： 预计2025-2027年归母净利润复合增速4.8%；开发业务预计受益于优质土储和品牌，在市场企稳后恢复增长；财务优势提供穿越周期的基础。

风险提示

• 宏观经济及房地产市场变动风险。
• 居民消费意愿减弱风险。
• 行业竞争加剧风险。