> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润置地2025年业绩点评总结 ## 核心内容概述 华润置地于2026年4月1日发布2025年业绩公告。2025年公司实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9%；核心净利润224.8亿元，同比下降11.4%。尽管营收增长缓慢，但公司通过经营性不动产和多元化业务的发展，为未来业绩增长奠定了基础。 ## 主要观点 - **开发业务保持高质量投资**：公司开发业务稳居行业前三，2025年销售面积和金额分别同比下降18.6%和10.5%，但销售均价提升10.04%。公司新增土地33宗，总地价916.6亿元，权益比例达73.5%，显示积极的拿地策略。截至2025年末，公司总土储4673万方，权益面积2733万方，权益比例69.43%。 - **经营性不动产持续增长**：经营性不动产业务收入同比增长9.2%，核心净利润增长15.2%。其中购物中心表现突出，租金收入219.2亿元，出租率97.4%，毛利率提升至77%；写字楼和酒店收入略有下降，但出租率有所改善。 - **多元化业务稳步推进**：轻资产管理业务、文体产业、租赁住房、城市建设管理与咨询等业务均实现不同程度的增长，其中文体产业运营业务收入增长53.5%，租赁住房业务增长0.4%。 - **财务状况稳健**：公司资产负债率下降至61.1%，融资成本下降至2.72%。公司现金流状况良好，预计2026-2028年核心净利润将稳步增长，EPS分别为3.16元、3.20元、3.32元，对应PE分别为7.99X、7.88X、7.58X。 ## 关键信息 ### 营收与利润情况 - **营业收入**：2025年为2814.4亿元，同比增长0.9%。 - **核心净利润**：2025年为224.8亿元，同比下降11.4%。 - **每股核心净利润**：3.15元。 - **每股派息**：2025年末期0.966元，全年1.166元/股。 ### 开发业务表现 - **销售面积**：922万方，同比下降18.6%。 - **销售金额**：2336亿元，同比下降10.5%。 - **销售均价**：25336元/平米，同比增长10.04%。 - **区域分布**：华东大区销售金额占比34.3%，较2024年提升。 - **结算能力**：已售未结算营业额1645.8亿元，预计2026年结算1234.8亿元。 ### 经营性不动产发展 - **购物中心**：收入219.2亿元，同比增长13.3%，出租率97.4%，在营数量增至98座，其中82个零售额位列当地前3。 - **写字楼**：收入16.8亿元，出租率77.7%，较2024年提升2.8pct。 - **酒店**：收入18.5亿元，出租率67.3%，较2024年提升3.1pct。 ### 多元化业务发展 - **轻资产管理**：收入178.3亿元，同比下降3.4%。 - **文体产业**：收入12.0亿元，同比增长53.5%，管理面积450万方。 - **租赁住房**：收入5亿元，同比增长0.4%，在营项目61个，房间4.9万间。 - **城市建设管理**：收入11.2亿元，同比下降4.6%，管理项目240个。 ### 财务状况 - **资产负债率**：2025年末61.1%，较2024年下降3.8pct。 - **融资成本**：2.72%，较2024年下降0.39pct。 - **融资结构**：境内融资289亿元，境外融资43亿元，美元融资3亿元。 - **资产抵押融资总额**：1389.3亿元，贷款余额988.6亿元。 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年核心净利润分别为225.00亿元、228.13亿元、236.95亿元，EPS分别为3.16元、3.20元、3.32元，PE分别为7.99X、7.88X、7.58X。 ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济下行可能影响销售和利润。 - **政策风险**：政策变化可能对业务发展产生影响。 - **市场波动风险**：房价和租金波动可能影响收益。 - **经营风险**：销售和竣工不及预期可能影响结算。 - **消费风险**：零售消费不及预期可能影响经营性不动产表现。 - **汇率风险**：汇率波动可能影响财务表现。 - **利率风险**：海外利率波动可能影响融资成本。 ## 财务预测（主要指标） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 2814.4 | 2821.1 | 2851.6 | 2917.8 | | 核心净利润（亿元） | 224.8 | 225.0 | 228.1 | 236.9 | | EPS（元） | 3.15 | 3.16 | 3.20 | 3.32 | | PE | 7.99 | 7.88 | 7.58 | 7.58 | | PB | 0.62 | 0.58 | 0.55 | 0.52 | ## 附录：分析师信息 - **分析师**：胡孝宇 - **职位**：房地产行业分析师 - **经验**：6年房地产研究经验 - **教育背景**：美国东北大学硕士，同济大学金融学学士 - **前雇主**：天风证券 - **联系方式**：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn ## 免责声明 本报告仅用于参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。投资者应自行判断并谨慎决策。