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华润置地2025年业绩点评总结

核心内容概述

华润置地于2026年4月1日发布2025年业绩公告。2025年公司实现营业收入2814.4亿元，同比增长0.9%；核心净利润224.8亿元，同比下降11.4%。尽管营收增长缓慢，但公司通过经营性不动产和多元化业务的发展，为未来业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 开发业务保持高质量投资：公司开发业务稳居行业前三，2025年销售面积和金额分别同比下降18.6%和10.5%，但销售均价提升10.04%。公司新增土地33宗，总地价916.6亿元，权益比例达73.5%，显示积极的拿地策略。截至2025年末，公司总土储4673万方，权益面积2733万方，权益比例69.43%。

• 经营性不动产持续增长：经营性不动产业务收入同比增长9.2%，核心净利润增长15.2%。其中购物中心表现突出，租金收入219.2亿元，出租率97.4%，毛利率提升至77%；写字楼和酒店收入略有下降，但出租率有所改善。

• 多元化业务稳步推进：轻资产管理业务、文体产业、租赁住房、城市建设管理与咨询等业务均实现不同程度的增长，其中文体产业运营业务收入增长53.5%，租赁住房业务增长0.4%。

• 财务状况稳健：公司资产负债率下降至61.1%，融资成本下降至2.72%。公司现金流状况良好，预计2026-2028年核心净利润将稳步增长，EPS分别为3.16元、3.20元、3.32元，对应PE分别为7.99X、7.88X、7.58X。

关键信息

营收与利润情况

• 营业收入：2025年为2814.4亿元，同比增长0.9%。
• 核心净利润：2025年为224.8亿元，同比下降11.4%。
• 每股核心净利润：3.15元。
• 每股派息：2025年末期0.966元，全年1.166元/股。

开发业务表现

• 销售面积：922万方，同比下降18.6%。
• 销售金额：2336亿元，同比下降10.5%。
• 销售均价：25336元/平米，同比增长10.04%。
• 区域分布：华东大区销售金额占比34.3%，较2024年提升。
• 结算能力：已售未结算营业额1645.8亿元，预计2026年结算1234.8亿元。

经营性不动产发展

• 购物中心：收入219.2亿元，同比增长13.3%，出租率97.4%，在营数量增至98座，其中82个零售额位列当地前3。
• 写字楼：收入16.8亿元，出租率77.7%，较2024年提升2.8pct。
• 酒店：收入18.5亿元，出租率67.3%，较2024年提升3.1pct。

多元化业务发展

• 轻资产管理：收入178.3亿元，同比下降3.4%。
• 文体产业：收入12.0亿元，同比增长53.5%，管理面积450万方。
• 租赁住房：收入5亿元，同比增长0.4%，在营项目61个，房间4.9万间。
• 城市建设管理：收入11.2亿元，同比下降4.6%，管理项目240个。

财务状况

• 资产负债率：2025年末61.1%，较2024年下降3.8pct。
• 融资成本：2.72%，较2024年下降0.39pct。
• 融资结构：境内融资289亿元，境外融资43亿元，美元融资3亿元。
• 资产抵押融资总额：1389.3亿元，贷款余额988.6亿元。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• 盈利预测：预计2026-2028年核心净利润分别为225.00亿元、228.13亿元、236.95亿元，EPS分别为3.16元、3.20元、3.32元，PE分别为7.99X、7.88X、7.58X。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行可能影响销售和利润。
• 政策风险：政策变化可能对业务发展产生影响。
• 市场波动风险：房价和租金波动可能影响收益。
• 经营风险：销售和竣工不及预期可能影响结算。
• 消费风险：零售消费不及预期可能影响经营性不动产表现。
• 汇率风险：汇率波动可能影响财务表现。
• 利率风险：海外利率波动可能影响融资成本。

财务预测（主要指标）

附录：分析师信息

• 分析师：胡孝宇
• 职位：房地产行业分析师
• 经验：6年房地产研究经验
• 教育背景：美国东北大学硕士，同济大学金融学学士
• 前雇主：天风证券
• 联系方式：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn

免责声明

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