> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华润置地（1109 HK）2025财年总结 ## 核心内容概览 华润置地在2025财年表现出较强的经营韧性与盈利质量提升，尽管面临行业整体压力，仍维持稳健的财务表现与业务增长。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **营收与盈利**：2025年总收入为2,814.4亿元，同比增长0.9%；股东应占净利润为254.2亿元，微降0.5%；核心净利润为224.8亿元，同比下降11.4%。 - **毛利率**：综合毛利率微降至21.2%，显著高于行业平均水平（10%-15%）。 - **派息与回报**：全年派息每股1.166元，核心利润派息率维持在37%左右，按3月30日收盘价计算，股息率约为4.7%。 ### 销售与土储 - **销售规模**：2025年开发销售签约额达2,336亿元，位列行业第三。 - **销售回款与结算**：已签未结营业额达1,645.8亿元，其中1,234.8亿元将在2026年结算，业绩确定性高。 - **土储增长**：全年新增土储339万平方米，其中一、二线城市占比达99%，总土储达4,673万平方米。 ### 经营性不动产与轻资产管理 - **经营性不动产**：2025年经营性不动产业务营收增长9.2%至254.4亿元，毛利率提升至71.8%，成为利润稳定来源。 - **轻资产管理**：轻资产管理业务营收为178.3亿元，华润万象生活核心净利润同比增长13.7%。 - **文体产业**：文体产业运营营收增速达53.5%，显示新增长曲线动能强劲。 ### 财务结构与融资成本 - **现金储备**：截至2025年底，公司现金及银行结存达117亿元。 - **负债率**：资产负债率从55.6%升至61.1%，净有息负债率从31.9%升至39.2%，但总体仍处于行业低位。 - **融资成本**：加权平均融资成本降至2.72%，较2024年下降39个基点，维持行业最低水平。 ## 关键信息 ### 业务结构优化 - 经营性不动产业务营收占比提升，经常性业务（经营性不动产+轻资产管理）核心净利润达116.5亿元，占核心净利润的51.8%，显示公司盈利结构的优化与未来增长的可见性提升。 ### 未来展望 - 公司计划持续聚焦一二线及省会核心城市，预计至2030年末在营购物中心将增至127个，总建筑面积达16.6百万平方米。 - 逆周期拿地与扩张能力增强，依托稳定销售回款与强劲经营性现金流，公司具备较强的发展潜力。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **目标价**：目标价为35.30港元，较资产净值折让约40%。 - **潜在涨幅**：预计未来12个月总回报率为25.4%。 ## 行业与公司对比 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（港元） | 目标价（港元） | 潜在涨幅 | 最新目标价/评级发表日期 | 子行业 | |----------|----------|------|----------------|----------------|----------|--------------------------|--------| | 1109 HK | 华润置地 | 买入 | 28.14 | 35.30 | 25.4% | 2025年08月27日 | 内地房地产 | | 123 HK | 越秀地产 | 买入 | 3.84 | 5.36 | 39.6% | 2026年01月22日 | 内地房地产 | ## 分析员披露与免责声明 - **个人利益声明**：分析员观点反映其个人看法，与薪酬无关；无内幕消息影响建议。 - **交易与关系披露**：分析员及其关联方在过去30日内未交易所评论的公司证券。 - **免责声明**：本报告为高度机密，仅供客户阅览，未经许可不得复制、分发或储存。报告内容可能受数据来源限制，不构成投资建议，投资者需自行评估。 ## 评级定义 - **买入**：预期个股未来12个月总回报高于相关行业。 - **中性**：预期个股未来12个月总回报与相关行业一致。 - **落后**：预期个股未来12个月总回报低于相关行业。 ## 行业标杆指数 - **香港市场**：恒生综合指数 - **A股市场**：MSCI中国A股指数 - **美国中概股**：标普美国中概股50（美元）指数