20250102-天风证券-固定收益月度报告_利率｜1月_10年国债利率1.5__18页_2mb

2025年1月债市有望延续"开门红"，10年国债利率区间或在15%-17%之间运行，久期策略依然是最佳选择。报告指出，12月债市创造了多项纪录，尤其是利率大幅下行，主要受三方面宏观逻辑推动：货币政策转向"适度宽松"、政府债供给缩量以及针对同业存款的规范化措施。央行对此积极响应，在一个月内连续降准，并释放政策宽松信号。

与此同时，外部环境存在两大不确定性：特朗普可能加征关税，美联储降息节奏可能放缓。国内方面，财政策明确靠前发力，专项债预计在9月底前基本发行完毕。从机构行为来看，保险机构大举买入超长利率债，国有大行通过曲线操作贡献了30%以上的净买入，驱动利率下行。

资金面在央行精准调控下保持温和宽松，R001利率明显低于历史同期水平。基于央行主动维稳的态度，市场预计10个工作日之内将落地降准（预计0.5个百分点）、降息（20bp），资金利率还有继续下行空间。报告还特别强调了久期策略的持续有效性，并就银行、保险、基金等机构的配置偏好进行了深入分析。

当前市场面临的最大挑战是海外经济金融环境的深不可测，尽管最新数据显示美联储降息预期已经修正，但政策变局带来的不确定性依然较高等。