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锌市场总结：矿冶扰动频现，上方空间几何？

一、核心内容概览

2026年5月，锌市场受到一系列矿山和冶炼厂事故的影响，叠加海外锌精矿供应持续紧张，市场情绪受到一定提振。同时，国内锌精矿产量虽同比增长，但冶炼厂原料库存下降，TC（加工费）持续走低，反映出矿端供应的紧缩状态。整体来看，锌市场正面临供应端的多重扰动，同时价格走势受到资金面和成本端的双重影响。

二、主要消息点

• 哈萨克斯坦Kazzinc锌冶炼厂：因爆炸事故，目前以较低产能运行，预计影响量约1.6万吨。
• Nexa Resources Cajamarquilla工厂：发生火灾导致运营暂停，事故未造成死亡，预计影响有限。

三、主要观点分析

1. 海外供应扰动频繁

• 嘉能可：因Antamina矿区转向铜金开采及Lady Loretta资源枯竭，2026年锌精矿产量下调至70-74万吨，同比减少约22.74-26.94万吨。
• TECK：因RedDog品位下降及Antamina产出调整，2026年锌精矿产量目标降至41-46万吨，同比减少10-15万吨，2027-2028年产量预期进一步下滑。
• Boliden Garpenberg矿：受3月地震影响，锌精矿产量环比下降26%，一季度产量仅1.93万吨。
• 其他因素：澳洲洪水、霍尔木兹海峡封锁等事件加剧了海外锌精矿运输难度和成本，进一步压缩供应。

2. 海外锌精矿供应整体下滑

• 2026年一季度海外锌精矿产量同比下滑约6万吨，环比下滑16万吨。
• 海外矿企因副产品收益高企，进一步压低TC报价，导致进口锌精矿TC均价转负，至5月上旬已降至-45.75元/干吨。

3. 国内供应与需求情况

• 国内锌精矿产量1-4月同比增长5.26%，但精炼锌产量同比增幅更大，达5.77%。
• 国产矿占比约50.7%，进口矿TC均价因海外硫酸高价而大幅走低，国内炼厂抢购国产矿，加速TC下滑。
• 硫酸价格持续上涨，虽带来部分利润补偿，但TC的下跌正在吞噬这部分收益。

4. 市场走势研判

• 价格走势：自2026年3月中旬起，锌价因矿端供应扰动及海外炼厂提产预期落空而快速反弹，沪锌价格低点22350元/吨成为年内底部支撑。
• 资金面：LME锌投资基金多头持仓处于2019年3月以来的高位，沪锌多头持仓回升，市场仍有进一步上涨动力。
• 出口窗口：随着出口窗口临近，LME锌的上涨有望带动沪锌跟涨。

四、关键信息汇总

五、结论

锌市场在2026年面临海外供应扰动频繁、TC持续走低、硫酸价格高位运行等多重因素影响。国内虽供应相对稳定，但原料库存下降和TC下滑表明矿端仍存在紧张预期。资金面的乐观情绪与出口窗口的打开，为锌价提供了进一步上涨的支撑，市场关注点逐渐从底部支撑转向上方空间。