20260308-中信证券-金属|积极信号频现,供应扰动带来上行风险_3页_159kb

金属行业锂价分析总结

核心内容

2026年以来，锂价持续上涨，市场积极信号频现，显示出产业链对锂价上涨趋势的信心。尽管海外锂矿复产节奏加快，但供应增长仍面临挑战，主要原因是增产和复产项目尚未完全释放产能。与此同时，电池需求保持高景气，产业链库存持续去化，对锂价形成有效支撑。我们维持2026年锂价预测区间为12-20万元/吨，并建议关注额外供应扰动可能带来的价格上行风险。

主要观点

• 锂价上涨趋势确立：2025Q4锂价上涨趋势进一步明确，海外锂矿企业生产积极性提升，但增产幅度有限。
• 供应增长乏力：虽然海外锂矿复产项目增多，但实际产能释放仍需时间，难以完全匹配需求增长。
• 南美盐湖企业表现改善：南美盐湖提锂企业如ALB、SQM、赣锋锂业等在2025Q4的锂产品出货量和售价均有所增长，显示行业整体回暖。
• 市场信心增强：中国冶炼企业与澳矿签订承购协议，并设定锂精矿价格下限，锂精矿拍卖及低品位锂矿产品销售等行为反映出下游对锂原料的强烈需求。
• 需求端持续强劲：电池行业需求保持高景气，锂行业库存持续下降，对锂价形成支撑。

关键信息

2025Q4海外锂矿产量情况

• 合计生产锂精矿约116.2万吨，环比增长7%，同比增长5%。
• 增量主要来自：Greenbushes（+10%）、Mt Marion（+11%）、Kathleen Valley（+21%）、Mt Holland（+58%）。
• 减量主要来自：Wodgnia（-3%）、Pilbara（-8%）、NAL（-15%）。

南美盐湖企业经营改善

• ALB 锂产品销量为6.3万吨，环比下降9%。
• SQM 销量为6.6万吨，环比增长5%。
• 赣锋锂业/LAR 销量为0.97万吨，环比增长17%。
• Rio Tinto 产量为1.8万吨，环比增长20%。
• Eramet 产量为3910吨，环比增长88%。
• 合计出货量为16.1万吨，环比增长2%。
• ALB 和 SQM 锂产品售价分别增长17% 和 14%。

海外锂矿复产情况

• PLS 计划于2026年7月重启Ngungaju项目，新增20万吨/年锂精矿产能。
• Sigma Lithium 已于2026年初复产。
• MRL 上调2026财年产量指引。
• Greenbushes 和 Kathleen Valley 项目转入地下采矿，产能逐步爬坡。
• 津巴布韦 于2026年2月25日发布锂矿出口禁令，影响非洲锂供应。

风险因素

• 锂价大幅下跌：若市场情绪恶化或需求不及预期，锂价可能回落。
• 新能源汽车动力电池需求增长不及预期：影响锂需求端增长。
• 海外锂资源供应增长超出预期：可能导致锂价承压。
• 企业海外锂资源开发的政策及运营风险：如政策限制、项目延期等。

投资策略

• 关注锂价上涨趋势：2026年锂价有望维持在12-20万元/吨区间。
• 警惕供应扰动风险：新增产能释放节奏、政策变化等可能带来锂价上行风险。
• 把握行业积极信号：承购协议、锂精矿拍卖等行为表明市场信心增强，建议关注相关企业及锂资源项目。

总结

2026年锂价上涨趋势确立，市场积极信号频现，显示产业链对锂价的乐观预期。尽管海外锂矿复产节奏加快，但供应增长仍显滞后，难以完全匹配需求端的爆发式增长。南美盐湖企业经营改善趋势明显，锂价支撑力度增强。此外，津巴布韦的锂矿出口禁令增加了非洲锂供应的不确定性，进一步加剧了供应端的紧张。因此，锂价仍有上行空间，但需关注供应端的动态变化及潜在风险。