服装零售行业12月投资月报：双十一登场，国产头部品牌增长领跑-20211205-兴业证券-23页_1mb

服装零售12月投资月报总结

核心内容

2021年12月，港股整体表现承压，恒生指数下跌7.5%，必需性消费指数下跌4.1%，非必需性消费指数下跌0.8%。在纺服、零售板块中，重点个股多数下跌，但泡泡玛特、晶苑国际、六福集团等表现相对较好。海外市场方面，好市多和开云集团表现亮眼，而Gap、Adidas和潘多拉则表现较差。

主要观点

1. 国货品牌表现强劲：在“双十一”期间，国产头部品牌整体增长显著，其中安踏集团表现最为突出，电商累计成交额超46.5亿元，同比增长61%，总成交额行业第一。李宁、特步等也实现双位数增长，展现出国货品牌在消费市场中的竞争力。

2. 国际品牌复苏分化：Nike销售明显回升，同比跌幅收窄至-8.9%，而Adidas、Under Armour等国际品牌表现不佳，同比跌幅扩大。部分品牌如Moncler和Burberry在特定市场中实现增长，显示国际品牌在部分区域仍具韧性。

3. 消费趋势向好：10月社零增速继续回暖，除汽车以外的消费品零售额同比增长6.7%，而服装鞋帽、针纺织品零售额同比-3.3%，但部分品类如金银珠宝、化妆品增长显著。香港零售额同比+12.0%，创21年以来首次回正，显示消费市场复苏。

4. 线上销售持续增长：11月线上女装销售额694.0亿元，环比+120.3%，男装销售额302.9亿元，环比+126.9%。重点品牌如安踏、李宁、特步在天猫旗舰店表现突出，其中安踏销售额同比增长23%，李宁同比增长15.8%，特步同比增长10.3%。

5. 供应链与数字化转型：申洲国际在越南的面料产能逐步恢复，提升供应链稳定性。同时，国货品牌加速数字化转型，通过抖音、小红书、B站等社交平台增强消费者互动，实现多元化渠道布局。

6. 品牌升级与国际化布局：波司登通过产品创新和品牌升级，实现羽绒服业务全渠道增长53%，并推出高端产品线“登峰2.0系列”。公司还联手Bogner进军高端运动时尚市场，为未来国际化铺路。

关键信息

12月建议组合

• 波司登
• 李宁
• 安踏体育
• 特步国际

重点品牌表现

• 安踏体育：11月销售额同比增长23%，电商渠道增长61%，总成交额行业第一。
• 李宁：天猫旗舰店销售额同比增长38%。
• 波司登：双十一期间羽绒服业务全渠道增长53%，推出登峰2.0系列，提升品牌形象。
• 特步国际：主品牌线上销售额同比增长40%。
• 泡泡玛特：双十一期间全网销售额增长60%，但天猫销售额同比下滑8.6%。
• 周大福：22财年H1营收同比增长79.1%，派发中期股息。

上游价格跟踪

• 棉花328级现货均价同比+55.08%，环比+5.1%
• 金价环比-0.73%，11月均价为367.7元/克

海外重点品牌动态

• 历峰集团：22财年H1营收同比+63%，其中珠宝业务增长显著。
• Moncler：21财年Q3营收同比+33%，亚洲区增长29%。
• Burberry：FY22H1同店销售额同比+37%，亚太地区增长9%。
• On：21财年Q3营收同比+68%，北美区增长82.6%。
• VS&Co：21财年Q3营收同比增长7%，经营利润率提升。

投资建议

• 文化自信与国货崛起：国货替代趋势从“高歌猛进”转向“细水长流”，安踏、李宁、特步、波司登等具备品牌和产品竞争力，坚定推荐。
• 数字化与全域布局：国货品牌加速布局线上渠道，提升消费者体验，如周大福、滔搏等。
• 供应链稳定性：申洲国际通过越南产能恢复，提升供应链韧性，助力长期发展。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费复苏
• 宏观经济波动对整体市场造成压力
• 产品推广不及预期
• 行业政策变动可能影响品牌发展

行业数据亮点

• 11月社零数据：除汽车以外的消费品零售额增长6.7%，两年平均增速为4.6%。
• 纺织品出口：10月出口额同比增长16.5%，服装出口额增长24.7%，显示出口持续回暖。
• 黄金珠宝：内地金银珠宝零售额同比增长7.2%，香港同比增长13.2%。
• 品牌升级：波司登通过产品创新和品牌重塑，成功进入高端市场，提升品牌溢价能力。

投资建议总结

12月投资组合建议关注波司登、李宁、安踏体育和特步国际，它们在品牌力、产品力和渠道布局方面均表现出色，具备长期增长潜力。在消费刺激政策可能出台的背景下，建议把握国货崛起、数字化转型和供应链优化等长期趋势，与赢家共舞。