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复星医药（600196）三季报及投资分析总结

核心内容

复星医药在2021年前三季度业绩表现强劲，收入和净利润均实现显著增长。公司发布三季报显示，前三季度总收入达270.48亿元，同比增长22.38%；归母净利润达35.65亿元，同比增长43.80%；扣非归母净利润达24.75亿元，同比增长20.19%。其中，第三季度单季度收入增长25.03%，归母净利润增长41.62%，扣非归母净利润增长19.84%。

公司业绩增长主要得益于制药板块的持续发展，包括：

• 仿制药销售增长：注射剂出口型企业GlandPharma的仿制药销售增加。
• 抗体药物放量：利妥昔、曲妥珠等抗体药物持续放量。
• mRNA疫苗贡献：mRNA疫苗在港澳台地区的接种已超过940万剂。

主要观点

创新研发与合作进展

复星医药在创新研发方面取得多项进展，包括：

• PD-1单抗适应症扩展：MSI-H实体瘤治疗适应症已提交上市申请。
• 曲妥珠单抗：新增小规格产品，以适应不同体重患者的用药需求。
• 贝伐珠单抗：有望在2021年底上市。
• 合作开发：与开拓药业合作商业化普克鲁胺，HLX02项目于2021年1月授权，显示创新受到认可。

投资与评级

分析师维持“增持”评级，认为公司投资和创新端均有建树，销售渠道（TridemPharma）已搭建，适合当前创新药谈判降价的背景。预计2021-2023年EPS分别为1.68元/股、1.93元/股、2.39元/股，对应10月26日收盘价的PE分别为30倍、26倍、21倍。

关键信息

财务数据与估值

增长与盈利能力

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为13.49%、15.22%、17.17%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为17.89%、14.73%、23.46%。
• 毛利率：预计2021-2023年分别为56.95%、57.52%、59.20%。
• 净利率：预计2021-2023年分别为14.01%、13.89%、14.90%。
• ROE：预计2021-2023年分别为10.79%、11.39%、12.81%。
• ROIC：预计2021-2023年分别为8.21%、9.83%、11.44%。

偿债与运营能力

• 资产负债率：预计2021-2023年分别为37.16%、35.25%、30.29%。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为1.09、1.31、1.73。
• 速动比率：预计2021-2023年分别为0.80、0.94、1.29。
• 应收账款周转率：预计2021-2023年分别为5.85、6.16、5.81。
• 存货周转率：预计2021-2023年分别为3.04、2.58、3.01。
• 总资产周转率：预计2021-2023年分别为0.45、0.49、0.56。

风险提示

• 研发销售不及预期
• 疫情影响超预期
• 贸易摩擦超预期

投资建议

• 评级：增持
• 当前价格：50.91元
• 分析师：郑薇、夏禹
• 执业证书编号：S0590521070002、S0590518070004

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