20240430-中邮证券-欧派家居-603833.SH-Q1盈利水平提升_大家居战略布局持续推进_5页_418kb

欧派家居财务与投资分析总结

公司概况

欧派家居（股票代码：603833）在2023年实现收入2278亿元，收入同比增长135%；归母净利润达3036亿元，同比增长1292%。截至2024年4月30日，最新股价6241元，总市值约380亿元。第一大股东为姚良松。

业绩表现

• 2024Q1动态：收入同比增长143%，归母净利润同比增长4300%，主要受益于降本增效及原材料价格下降。
• 产品结构优化：在大家居战略布局下，2023年卫浴和木门收入同比分别增长242%和242%，毛利率显著提升；配套家具和橱柜收入同比下降。
• 渠道经营：直营渠道持续增长，2023年直营业务收入同比增长1744%；2024Q1，收入同比增幅加快至6695%。

盈利能力

• 2023年毛利率34.16%，同比提升2.55个百分点；净利率13.28%，同比提升13.5个百分点。
• 2024Q1毛利率、净利率分别为29.98%、6.03%，较上年同期大幅提升。

投资建议

• 中邮证券维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润同比分别增长76.0%、90.2%、84.8%。
• 目标PE在11-10倍区间，目标股价对应较强增长预期。

风险提示

• 下游消费需求不及预期风险；
• 频繁渠道改革可能引入不确定性；
• 厨柜零售渠道面临精装房市场冲击风险；
• 原材料价格波动无法有效控制的风险。

估值数据

• 当前股息率44%，分红水平行业领先；
• 财务指标包括EPS、PB、EV/EBITDA等均符合高成长特征。