20150114-申万宏源研究_香港_-Automobile__2015_Sector_outlook_15页_755kb

中国汽车行业2015年展望总结

核心内容

本报告分析了中国2015年汽车行业的整体发展趋势，重点探讨了乘用车市场、SUV市场、新能源汽车市场以及主要投资标的的表现和前景。报告指出，尽管2014年下半年汽车销量出现下滑，但预计2015年及以后的增速仍会保持相对稳定，主要受城市化、收入增长和基础设施改善等因素推动。

主要观点

• 汽车销量增速放缓：2014年乘用车销量同比增速从2013年的15.7%降至9.9%，预计2015年将继续放缓，但整体销量仍会增长，未来三年的CAGR预计为7.8%。
• 库存压力与价格竞争：由于销量放缓，经销商面临库存积压问题，因此可能会通过降价和促销活动来刺激销售。
• SUV市场持续增长：尽管整体乘用车市场表现不佳，SUV市场依然强劲，2014年SUV销量同比增速达36%，占总销量的20%以上。未来三年SUV销量预计以20%的CAGR增长，远高于轿车的5%。
• 新能源汽车发展迅速：受政策支持和环保需求推动，新能源汽车销量快速增长，2014年达到约74,800辆，预计到2020年将达到500万辆，CAGR保持在90%以上。
• 限购政策影响行业：越来越多的大城市开始实施汽车限购政策，以控制污染和交通拥堵，这将对整体汽车销量构成压力。
• 行业竞争加剧：随着SUV市场竞争加剧，市场集中度可能进一步分散，同时新能源汽车的快速发展也可能带来新的竞争。

关键信息

2014年回顾

• 乘用车销量同比增长9.9%，达1970万辆。
• SUV销量同比增长36%，占乘用车销量的20.7%。
• 新能源汽车销量从2011年的约8,200辆增长至2014年的约74,800辆。
• 汽车限购政策已在多个大城市实施，包括北京、上海、广州等。

2015年展望

• 汽车销量增长将逐步放缓，但整体仍保持增长趋势。
• SUV市场预计将继续保持强劲增长，未来三年CAGR为20%。
• 新能源汽车在政策支持下，预计将继续增长，但目前盈利能力较低。
• 经销商促销活动增加，汽车垂直网站将受益。

投资标的分析

市场趋势

• SUV市场：长城汽车作为SUV市场的主要参与者，市场份额为13%，未来三年预计SUV销量CAGR为20%。
• 新能源汽车：尽管增长迅速，但目前盈利能力较低，主要依赖政府补贴。
• 汽车租赁市场：神州租车作为行业龙头，市场占有率约为31%，预计未来将受益于市场增长。

估值与投资建议

• 长城汽车：目前PE为10x，高于行业平均水平，但鉴于其在SUV市场的主导地位和新车型的推出，其高估值合理。
• 神州租车：当前估值较低，具有较高的增长潜力。
• 易车：受益于经销商促销活动的增加，其在线销售模式具有竞争力，预计传统业务增长CAGR为41%。

结论

整体来看，中国汽车行业在2015年将面临增速放缓的压力，但SUV市场和新能源汽车市场仍具备强劲增长潜力。长城汽车、神州租车和易车作为主要投资标的，分别受益于SUV市场、汽车租赁市场和在线销售模式的发展，值得重点关注。