20250530-开源证券-北交所信息更新_双品牌+新能源拓赛道_2025Q1营收+264_归母净利润+162__4页_706kb

华洋赛车（834058BJ）2025年5月30日投资评级为“增持”（维持），当前股价34.71元，总市值1947亿元，流通市值957亿元。2024年度公司实现营收527亿元，同比增长100.6%；归母净利润56.75亿元，同比增长94.3%。2025年第一季度营收178亿元，同比增长264.24%；归母净利润11.51亿元，同比增长161.79%。公司业绩增长主要受益于摩托车出口复苏、新能源布局及募投项目达产，海外市场收入占比达90.7%，境内收入增速208.1%。

2024年公司两轮摩托车营收347亿元，同比增长152.6%，毛利率提升至22.95%；全地形车营收163亿元，同比增长33.8%，毛利率20.81%。子公司拓展推动业务增长：2024年Q2成立华锐动能科技（新能源领域），Q3控股重庆峻驰摩托车公司（摩托制造方向），增强多产品线布局能力。海外市场持续发力，2024年出口额达478亿元，整车出口量增长267.2%至110.163万辆，出口金额6981亿美元，沙滩车出口量及金额同比增长3233%和3866%。

未来盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为75/95/107亿元，对应EPS为13.4/16.9/19.1元，PE分别为264/210/185倍。研发投入增加及汇率波动影响导致2025-2026年盈利预测略下调，但2027年预期回升。公司战略聚焦“双品牌+新能源”，推动一带一路市场拓展，预计核心竞争力提升。

风险提示包括海外市场需求变化、竞争加剧、准入政策调整等。财务数据显示，公司毛利率维持22%左右，净利率稳定在10.7%，ROE从14.3%提升至156%，现金流量表显示经营现金流改善，资本支出及研发费用增加。估值指标显示PE下降、PB维持稳定，EV/EBITDA逐步收窄。

主要财务指标：

• 营收：2023A 479亿元，2024A 527亿元，2025E 744亿元，2026E 954亿元，2027E 1088亿元；
• 归母净利润：2023A 51.56亿元，2024A 75.95亿元，2025E 107亿元，2026E 102亿元，2027E 085亿元；
• 毛利率：2024年22.95%，2025E 22.0%；
• 市盈率：2024年35.4倍，2025E 264倍，2026E 210倍，2027E 185倍；
• 每股收益：2025E 13.4元，2026E 16.9元，2027E 19.1元。