深度报告-20210312-华鑫证券-亚厦股份-002375.SZ-装配式装修龙头_行业变革破局者_16页_1mb

报告摘要

亚厦股份（002375）：装配式装修龙头，行业变革破局者

核心内容概述

亚厦股份是国内建筑装饰行业的领军企业，自2012年起布局工业化装配式装修领域，目前在该领域已实现商业化运营，并具备领先优势。公司连续14年位列中国建筑装饰百强企业第二名，业务涵盖建筑装饰装修、建筑幕墙、互联网家装及建筑智能化工程，其中建筑装饰工程和建筑幕墙工程占比分别为63.5%和25.6%。公司具备强大的工程经验和专业施工能力，且在环保政策与劳动力短缺的双重催化下，装配式装修行业正迎来快速发展期。公司已发布第七代工业化产品，拥有两条产线，产能达35亿元，处于业内领先地位。此外，公司主编我国首部装配式装修行业标准，推动行业发展。

主要观点

行业趋势：装配式装修作为建筑行业变革的重要方向，受益于政策推动与劳动力短缺的双重催化，市场空间广阔，预计2026年市场规模将达到3000至5000亿元。
公司优势：亚厦股份在装配式装修领域具备领先技术、产品迭代优势、规模化生产能力、丰富的工程经验及行业标准制定能力，形成显著的竞争壁垒。
市场表现：公司2020年受疫情影响，业绩承压，但下半年业绩逐步恢复，2020年新签订单同比增长11.50%，在手订单达233.9亿元，为后续业绩增长提供保障。
盈利预测：公司2020-2022年营业收入预计分别为107.66亿元、124.53亿元和139.40亿元，归母净利润预计分别为3.09亿元、4.70亿元和5.35亿元，EPS分别为0.23元、0.35元和0.40元，对应PE分别为35.7倍、23.5倍和20.6倍。
估值分析：尽管当前估值不具备明显优势，但考虑到行业景气度提升及公司领先优势，给予“审慎推荐”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	10,786	10,766	12,453	13,940
营业利润	543	409	609	692
归属母公司净利润	426	309	470	535
EPS（元）	0.32	0.23	0.35	0.40
市盈率	25.9	35.7	23.5	20.6

公司基本情况

成立时间：1995年
上市时间：2010年3月23日
总股本：134,000万股，已流通股133,099万股
流通市值：110亿元
每股净资产：6.13元
资产负债率：61.8%

装配式装修行业前景

政策支持：2016年国务院发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，提出10年内装配式建筑占新建建筑面积比例达30%。2017年住建部发布《装配式建筑评价标准》，推动装配式装修发展。
环保驱动：随着国家碳中和政策推进，装配式装修符合绿色建筑标准，具有节能、减排、可循环利用等优势。
劳动力短缺：建筑业农民工数量持续下降，平均工资上涨，推动行业向工业化转型。
市场规模预测：基于当前政策与行业趋势，预计2026年装配式装修市场规模将达3000至5000亿元。