20241010-华创证券-_债券分析_10月流动性月报_权益上涨_债市流动性影响如何__22页_1mb

债券分析：权益上涨对债市流动性影响及10月流动性展望

1 权益上涨对债市流动性的影响机制

投资者通过二级市场投资股票产生的银证转账存款属于非银存款，释放部分超储，改善银行流动性；但赎回债基、理财转向股市的行为会放大流动性缺口。历史案例显示，在央行流动性投放克制且产品规模缩减阶段，债市流动性易收紧。与之相反，央行积极对冲时，资金面则保持平稳。

2 9月资金与流动性回顾

2.1 市场波动

9月资金价格波动小幅放大，月末央行启用14D逆回购支持跨季资金平稳，配合降准，资金价格回落至政策利率附近。

2.2 超储率

月末超储率回升至约17%，央行公开市场净投放显著，货币发行等外生因素消耗部分超储。

2.3 MLF与利率调整

9月投放3000亿MLF但净回笼2910亿元，政策利率与LPR同步下调，带动市场利率下行。

3 10月流动性缺口预测

10月流动性压力略有缓和：

• 刚性缺口：MLF到期规模达7890亿，降准释放资金约1290亿元；
• 外生因素：货币发行与非金融机构存款小幅补充超储，金额合计约1500亿元；
• 财政因素：政府债券缴款规模回落，但税期扰动需关注。

预计央行可能根据流动性情况择机再次降准或运用国债买卖工具置换流动性，资金面整体将维持相对平稳。

4 风险提示

流动性超预期收紧仍是主要风险。