20250318-华源证券-华源晨会精粹_10页_433kb

晨会总结

核心内容概览

本次晨会聚焦于医药、公用环保、北交所科技成长及新消费四大领域，对相关行业及个股进行了深度分析与投资建议。

主要观点与关键信息

医药行业：昆药集团（600422.SH）点评

• 经营表现：2024年公司实现营业收入84.01亿元（调整后-0.34%），归母净利润6.48亿元（调整后+19.86%），双创历史新高。
• 产品增长：血塞通口服系列保持稳健增长，络泰/理血王软胶囊销量达15.84亿粒（+11.27%），血塞通滴丸重归过亿产品阵营。
• 战略布局：依托“大单品+全渠道+品牌化”战略，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸销售规模合计增长20%，其中清肺化痰丸营收破亿。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为7.51亿元、9.06亿元、10.76亿元，对应PE分别为18X、15X、12X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、品牌投入效果不及预期。

公用环保：深海科技与能耗强度政策

• 政策动向：2025年政府工作报告首次提及深海科技，与低空经济并列，显示其重要性，未来政策有望出台。
• 技术需求：脐带缆技术壁垒高，是深海作业的关键，国内仅少数企业具备供货资质，建议关注东方电缆、中天科技、亨通光电。
• 能耗强度：2025年计划下降3%，累计完成度为11.1%，距离“十四五”目标13.5%仍有差距。
• 投资建议：重点关注水电（长江电力）、风电（龙源电力、新天绿色能源）、火电（华润电力、华电国际）等企业。
• 风险提示：用电量增长不及预期、煤价波动、重点工程进度不及预期。

北交所：AI基建推动柴发产业链发展

• 行业背景：AI基建加速推进，数据中心备用电源需求上升，柴油发电机行业受益。
• 产业链企业：北交所包含5家柴发产业链企业，包括汇隆活塞、华原股份、万德股份、美心翼申、克莱特。
• 市场表现：北交所科技成长股本周涨跌幅中值+5.87%，上涨公司占比达72%，部分个股涨幅显著。
• 风险提示：宏观经济变动、市场竞争、资料统计误差。

新消费：蜜雪集团（02097.HK）首次覆盖

• 市场地位：公司为现制饮品头部品牌，2023年市场份额国内第一，门店数量达45302家，全球领先。
• 竞争优势：高质平价产品、广泛渠道覆盖、自产比例高、品牌IP“雪王”助力营销。
• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为44.73亿元、51.19亿元、55.98亿元，年均增长显著。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、宏观环境修复不及预期、拓店数量不及预期。

报告列表

• 医药：昆药集团（600422.SH）点评
• 公用环保：政府工作报告首推深海科技 能耗强度计划下降3%
• 北交所：AI基建加速下备用电源需求提升，关注柴发产业链企业
• 新消费：蜜雪集团（02097.HK）首次覆盖

风险提示汇总

机构销售信息

华东机构销售

华北机构销售

华南机构销售

重要声明

• 分析师声明：报告观点反映个人看法，分析师具有执业资格，报告内容独立、客观。
• 一般声明：华源证券具有证券投资咨询业务资格，报告为机密文件，仅供客户使用。
• 投资评级说明：以相对市场基准指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持及无。
• 基准指数：A股（沪深300）、北交所（北证50）、港股（恒生中国企业指数）、美股（标普500/纳斯达克）、新三板（三板成指/三板做市）。

总结

本次晨会全面覆盖医药、公用环保、北交所科技成长及新消费领域，对昆药集团、蜜雪集团等重点企业进行深度分析，提出多项投资建议，并提示相关风险。整体来看，医药板块在华润赋能下表现稳健，公用环保板块受益于政策利好，北交所科技成长股表现强劲，新消费板块具备显著增长潜力。