20260617-华源证券-华源晨会精粹_11页_433kb

文档总结

核心内容概述

本文档为华源证券2026年6月17日的晨会精粹，涵盖了多个行业的市场分析与投资点评，包括光纤行业、天工国际（港股）、美团-W（港股）、天马新材（北交所）和朗信电气（北交所）。文档总结了各行业的最新动态、市场表现、公司业绩及未来发展趋势，并提供了相应的投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

一、光纤行业点评

• 行业背景：AI和无人机的发展推动光纤需求激增，尤其在美国市场，亚马逊、微软、英伟达、Meta等大企业与康宁等光纤制造商达成长期合作协议。
• 市场表现：
  • 2026年6月17日，G.657.A2光纤价格从32元/芯公里上涨至约240元/芯公里，涨幅达650%。
  • 全球数据中心光纤光缆需求预计2026年将超过1亿芯公里。
• 国内公司表现：
  • 长飞光纤、中天科技、亨通光电、烽火通信等公司在2026年一季度收入和利润均显著增长。
  • 国内光纤企业在全球市场中占据第二至第六位，具有较强的竞争力。
• 投资分析：
  • 光纤扩产周期较长，供需矛盾短期内难以缓解，价格有望维持高位。
  • 国内企业有望凭借产能优势加速出海，重点推荐中天科技，建议关注亨通光电、长飞光纤、烽火通信、康宁等。
• 风险提示：
  • 无人机需求低于预期。
  • AI建设速度低于预期。
  • 光纤价格大幅下跌。

二、天工国际（00826.HK）点评

• 公司转型：从传统特钢龙头向高端材料平台转型，聚焦核聚变材料、钛合金和PCB微钻三大成长曲线。
• PCB微钻业务：
  • 公司正切入PCB微钻市场，凭借粉末冶金和硬质合金技术优势，有望受益于AI服务器及高端PCB需求增长。
• 核聚变材料突破：
  • 公司成功实现304B7粉末冶金高硼钢产业化，产品已应用于ITER等国际项目。
• 钛合金平台：
  • 公司正拓展消费电子与增材制造应用，受益于折叠屏手机、智能穿戴设备及3D打印技术发展。
• 盈利预测与评级：
  • 2026-2028年归母净利润预计分别为7.51/9.25/10.87亿元，同比增长87.7%/23.1%/17.5%。
  • 当前PE为14X，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 下游需求波动、原材料价格波动、技术迭代与市场竞争加剧。

三、美团-W（03690.HK）点评

• 2026Q1业绩：
  • 营收910.39亿元，同比增长5.6%，主要由新业务Keeta和小象超市带动。
  • 经调整净亏损49.68亿元，同比转亏，主因补贴成本增加。
• 业务分析：
  • 外卖业务亏损快速收窄，到店业务保持稳健。
  • Keeta因地缘冲突和法律纠纷扩张放缓，小象超市成为短期投入重点。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为-31/252/441亿元，当前PE分别为-131/16/9倍。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧导致利润下滑。
  • 海外业务法律纠纷风险。
  • 监管处罚导致利润下滑。

四、天马新材（920971.BJ）点评

• 公司定位：高性能精细氧化铝粉体龙头，专注于电子陶瓷、半导体封装、导热材料、新能源等领域。
• 市场表现：
  • 2025年营收2.74亿元，归母净利润3,816万元。
  • 2026Q1营收0.61亿元，归母净利润528万元，同比大幅增长。
• 行业趋势：
  • 上游工业氧化铝价格回落，下游电子材料行业受益于5G、新能源汽车等产业高增长。
  • 公司在高端氧化铝粉体市场具备技术、客户和认证优势。
• 研发与扩产：
  • 完成高纯纳米级氧化铝研发，拓展电子、新能源等应用领域。
  • 募投项目全面投产，匹配下游需求。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为0.40/0.53/0.68亿元，对应PE分别为94/72/55倍。
  • 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动。
  • 应用领域拓展不达预期。
  • 技术创新风险。

五、朗信电气（920220.BJ）点评

• 公司定位：我国车用电子风扇龙头，积极拓展储能、低空经济、机器人和数据中心等新兴领域。
• 市场表现：
  • 2026Q1归母净利润同比增长29.48%，为1,630万元。
  • 2025年营收14.11亿元，归母净利润13,162万元。
• 行业趋势：
  • 新能源车渗透率提升，单车热管理价值量显著增加。
  • 全球热管理市场规模预计至2030年达850-900亿美元，新能源车占比超70%。
• 新兴市场布局：
  • 电子风扇产品已配套多家头部车企，电子水泵和鼓风机产品拓展储能、低空经济、机器人等领域。
  • 募投项目将扩产热管理零部件，释放长期增量。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2026-2028年归母净利润分别为1.46/1.78/2.16亿元，对应PE分别为27/22/18倍。
  • 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 新兴领域开拓风险。
  • 行业竞争加剧风险。
  • 客户集中度较高风险。

报告列表与时间线

投资评级说明

• 证券投资评级：
  • 买入：证券涨跌幅高于市场基准指数20%以上。
  • 增持：证券涨跌幅在5%~20%之间。
  • 中性：涨跌幅在-5%~+5%之间。
  • 减持：涨跌幅低于-5%。
  • 无：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越市场基准。
  • 中性：行业指数与市场基准持平。
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

市场数据摘要

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