> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260823 总结 ## 核心内容概述 本次晨会围绕多个行业展开分析，涵盖计算机、医药、交通运输、金属新材料、北交所及商业航天等领域。整体内容聚焦于市场动态、行业趋势及投资建议，强调AI技术对多个行业的深远影响，同时关注政策变化、供需格局、盈利改善及市场机会。 --- ## 一、计算机行业：AI Infra 先行受益 ### 主要观点 - AI 基础设施（AI Infra）已率先受益，行业进入顺风阶段。 - Cloudflare、Datadog、Twilio、Palo Alto 等公司表现亮眼，AI 原生客户及非 AI 客户需求均出现增长。 - AI 驱动互联网平台重构、软件开发与消费方式的转变，带来新的增量需求。 ### 关键信息 - **Cloudflare**：新客户订单额增速创五年新高，付费客户同比增长 74%。 - **Datadog**：营收增长全面提速，AI 原生客户数量和规模扩张，非 AI 客户增速达 20%。 - **Twilio**：营收增速从 13% 提升至 22%，AI 带动语音应用增长。 - **Palo Alto**：Prisma AIRS 客户数超 300 家，XSIAM ARR 同比翻倍至 6 亿美元，下一代防火墙订单增长近 40%。 - **投资建议**：关注 PANW、DDOG、NET、TWLO、FTNT、PLTR、NOW、SNOW 等公司。 ### 风险提示 - 大模型性能成长速度低于预期 - AI 产品落地不及预期 - 行业相关公司业绩不及预期 --- ## 二、医药行业：传统 Big Pharma 机会显现 ### 主要观点 - 医药板块热度回升，AI 制药持续推动市场情绪。 - CXO 和科研上游在三季度进入业绩披露期，预计延续 H1 的景气度表现。 - 创新药及产业链（早研、CDMO）有望成为 4 季度的业绩亮点。 ### 关键信息 - **Moderna**：肿瘤疫苗联合 K 药治疗黑色素瘤 III 期临床成功，带动 A 股疫苗板块上涨。 - **推荐组合**：翰森制药、艾迪药业、药石科技、药明生物、佰仁医疗；8 月关注组合：泽璟制药、君实生物、热景生物等。 - **行业趋势**：创新药替代仿制药，出海能力提升，AI 技术加速行业变革，关注脑机接口、AI 医疗、手术机器人等。 - **需求端与支付端**：老龄化推动慢性病需求，医保稳健增长，商业保险发展加快。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧 - 政策变化 - 行业需求不及预期 --- ## 三、交通运输行业：油运供需紧张，运价快速上涨 ### 主要观点 - 油运市场供需紧张，运价快速上涨，有望开启“油运大时代”。 - 快递物流行业盈利改善，AI 赋能提升竞争力。 - 航空行业需求稳健，盈利有望改善。 ### 关键信息 - **油运**：VLCC 运价上涨 18.3%，BDTI 指数上涨 8.49%，中东/西非/美湾-中国运价分别上涨 11.7%、43.9%、22.2%。 - **快递**：圆通速递、中通快递、极兔速递等公司业绩增长显著，AI 应用推动盈利弹性释放。 - **航空**：多家航司运输旅客量环比增长，客座率改善，行业盈利有望回升。 - **航运与港口**：关注招商轮船、中远海能、中远海运港口等。 - **物流**：关注化工物流、半导体物流等新兴领域。 - **投资建议**：关注招商轮船、中远海能、中远海控、中银航空租赁等。 ### 风险提示 - 宏观经济下滑 - 快递价格竞争超出预期 - 油价与人力成本上升 --- ## 四、金属新材料行业：库存回升，铜价冲高回落，锂价延续反弹 ### 主要观点 - 铜价因库存回升冲高后回落，但短期仍处于历史低位，美联储加息预期降温支撑价格。 - 铝价因库存去化支撑上涨，供给端趋紧，中长期有望上行。 - 锂价因库存加速去化及金九银十旺季支撑反弹，需求端强劲，供给端弹性减弱。 ### 关键信息 - **铜**：库存回升，伦铜、沪铜涨跌幅分别为 +0.71%、+0.06%，短期维持高位。 - **铝**：库存持续去化，支撑铝价上行。 - **锂**：碳酸锂价格上涨 0.50%，锂辉石精矿价格上涨 2.95%，供给端扰动频发，锂价有望上行。 - **建议关注**：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、天华新能、盐湖股份、永兴材料等。 ### 风险提示 - 下游复产不及预期 - 国内房地产需求不振 - 新能源汽车增速不及预期 --- ## 五、北交所：股权激励活跃，关注稀缺性与低估值标的 ### 主要观点 - 下半年北交所股权激励仍活跃，关注“稀缺性+低估值+拓外延”主线。 - 北证 50 指数震荡，中报披露进入最后关键窗口期，业绩波动或带来板块机会。 - 重点关注科技制造、新材料、AI、半导体等方向的北交所企业。 ### 关键信息 - **股权激励**：广信科技等公司发布激励计划，多数公司采用“限制性股票+股票期权”组合。 - **推荐标的**：广信科技、美德乐、中裕科技、同力股份、精创电气等。 - **投资主线**：稀缺性、低估值、外延扩张。 - **北交所 PE**：回落至 31.82X，日均成交额回升至 169 亿元。 ### 风险提示 - 宏观经济环境变动 - 市场竞争加剧 - 资料统计误差 --- ## 六、商业航天：朱雀三号回收成功，卫星产业链加速发展 ### 主要观点 - 朱雀三号遥二成功回收，标志着我国可复用火箭进入验证阶段，有望开启高频航班化发射。 - 增资落地，卫星制造、载荷与终端配套环节订单能见度提升。 - 卫星物联网牌照发放，为商用铺平道路，带动产业链发展。 ### 关键信息 - **朱雀三号**：成功回收，将推动可复用火箭技术发展，有望实现 2026 年第四季度首次复用飞行。 - **垣信卫星**：完成 69.76 亿元增资，估值达 500 亿元，组网进度有望加快。 - **时空道宇**：获得卫星物联网业务商用试验许可，具备全球化布局能力。 - **投资建议**：关注卫星制造、载荷、终端配套企业，如铖昌科技、烽火通信、信科移动、华丰科技、源杰科技、太辰光等。 ### 风险提示 - 商业航天需求不及预期 - 前沿技术落地不及预期 - 市场竞争加剧 --- ## 七、机构销售联系方式 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | | 张嘉诚 | 18656199319 | zhangjiacheng@huayuanstock.com | | 周旭 | 15021229967 | zhouxu@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 蒋安琪 | 15822755051 | janganqi01@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 刘嘉环 | 18701179327 | liujiahuan@huayuanstock.com | | 李若鸿 | 18988795187 | liruohong@huayuanstock.com | --- ## 八、投资评级说明 - **证券投资评级**：以 6 个月内相对基准指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持、无。 - **行业投资评级**：以 6 个月内行业指数相对基准指数涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。 --- ## 九、其他声明 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点为个人看法，不与报酬挂钩。 - **一般声明**：华源证券具有证券投资咨询业务资格，报告为非公开资料，禁止未经授权的复制与分发。 - **信息披露声明**：公司可能持有报告提及公司证券，或提供相关金融服务，投资者需注意潜在利益冲突。 - **投资评级说明**：投资评级为相对评级，非唯一决策依据，需结合个人情况综合判断。