20160706-大华继显-Regional_Morning_Notes_11页_983kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2016年中国和泰国的经济与市场情况，特别是对银行和房地产行业的展望及投资建议。报告分为两个主要部分：银行行业和房地产行业，并提供了关键指标、主要观点、投资推荐及市场事件等内容。

中国银行行业分析

主要观点

供给侧改革对银行的影响：供给侧改革导致部分行业产能削减，预计会提高银行的不良贷款率（NPL ratios）。尽管所有银行都将面临NPL上升和利润下降，但大型银行（如工商银行、建设银行）因对这些行业的贷款和投资敞口较小，相对更有优势。
大型银行更具优势：截至2015年，大型银行对产能过剩行业的贷款敞口低于2%，NPL比率低于1%。即便在改革下，这些比率可能上升至10-20%，但对盈利的影响仅为5%。
风险集中在地方商业银行：非上市的城市商业银行可能面临最大的盈利波动，部分银行在2015年利润暴跌超过90%。这些银行通常有较高的NPL比率，如大连银行的NPL比率达到3.89%。
投资建议：报告建议维持市场权重，对银行行业保持谨慎，但对工商银行和建设银行相对乐观。

关键信息

NPL比率：
- ICBC: 0.92%
- CCB: 1.24%
- BOC: 0.31%
- CMB: 5.46%
投资敞口：
- ICBC: 0.95% of loans
- CCB: 1.24% of loans
- BOC: 1.79% of loans
- CMB: 1.73% of loans
投资产品：
- 大型银行的投资应收占总资产比例约为4%，而中型银行则在10-15%。
估值与推荐：
- ICBC: 目标价HK$5.50，当前价HK$3.90，潜在涨幅89.9%
- CCB: 目标价HK$6.30，当前价HK$4.63，潜在涨幅32.5%

中国房地产行业分析

主要观点

市场展望：2016年下半年房地产销售增速将放缓，但全年仍将表现良好。核心城市土地成本较高，对行业构成压力。
价格走势：核心城市房价在上半年大幅上涨，但预计下半年增速将趋于温和。非核心城市房价可能保持稳定或略有增长。
政策影响：上半年政策支持较为明显，包括降低首付、减免契税等。预计下半年政策基调不变，但可能在部分房价上涨的城市加强调控。
土地成本压力：核心城市土地成本占房价比例超过35%，部分城市甚至达到51.4%，增加了行业风险。
投资建议：建议关注大型开发商，如中国海外发展（China Overseas Land）和华润置地（China Resources Land），并维持市场权重。

关键信息

销售增长：
- 2016年全年预计增长10%
- 核心城市（Tier-1）预计增长15%
- 核心二线城市（Core Tier-2）预计增长10-15%
- 非核心城市（Tier-2-3）预计增长0%
房价（ASP）：
- 核心城市：Rmb11,812/sqm
- 非核心城市：ASP增长趋于稳定
政策支持：
- 非一级城市降低首付，中央政府减免契税
- 低层级城市可能出台更多刺激政策，如放松户口限制、购房补贴等
抵押贷款利率：
- 一级城市平均有效利率为4.48%，比央行基准利率低8.6%
- 二级城市平均有效利率为5.39%，比央行基准利率高10%
土地成本：
- 核心城市土地成本占房价比例达到51.4%
- 土地成本占房价比例在2016年上半年为35.2%

泰国市场分析

主要观点

Krung Thai Bank (KTB)：预计2016年第二季度利润下降11%，主要受收入增长缓慢和贷款损失准备金压力影响。建议维持持有（HOLD），目标价为Bt18.50。

关键信息

KTB 2Q16 预计表现：
- 净利润预计为Bt7.5亿，同比下降11%
- 贷款增长缓慢，净息差（NIM）预计下降约10个基点
- 费用收入增长预计稳定（+10-15% 年度增长）
- NPL比率预计接近4%，主要来自中小企业和零售贷款
- 贷款减值准备预计维持在Bt8亿（160个基点）

市场事件

Modern Dental Group Luncheon：7月6日，地点为香港
UOB Thailand Luncheon：7月7日，地点为泰国
VS Industry Berhad Luncheon：7月14日，地点为吉隆坡
中国策略与煤炭及风电供应分析师会议：7月26日，地点为新加坡；7月27-28日，地点为马来西亚；7月29日，地点为香港

投资建议

银行行业：维持市场权重，建议关注ICBC和CCB
房地产行业：维持市场权重，建议关注中国海外发展（China Overseas Land）、华润置地（China Resources Land）及Sunac

附录：关键指数

指数	上一收盘	1日变动	1周变动	1月变动	年度变动
DJIA	17840.6	-0.6%	4.1%	0.2%	2.4%
S&P 500	2088.6	-0.7%	4.4%	-0.5%	2.2%
FTSE 100	6545.4	0.4%	6.6%	5.4%	4.9%
AS30	5312.8	-1.0%	2.6%	-2.2%	-0.6%
CSI 300	3207.4	0.1%	2.3%	0.9%	-14.0%
FSSTI	2864.7	-0.2%	3.9%	1.2%	-0.6%
HSCEI	8643.3	-1.8%	0.9%	-2.5%	-10.5%
HSI	20750.7	-1.5%	2.6%	-1.3%	-5.3%
JCI	4971.6	-0.9%	2.8%	2.4%	8.2%
KLCI	1650.7	-0.2%	1.0%	0.1%	-2.5%
KOSPI	1989.9	-0.3%	2.8%	0.2%	1.5%
Nikkei 225	15669.3	-0.7%	2.3%	-5.5%	-17.7%
SET	1450.1	-0.3%	1.8%	0.5%	12.6%
TWSE	8716.1	-0.5%	2.5%	1.4%	4.5%
BDI	692	0.6%	10.4%	13.4%	44.8%
CPO	2432	0.9%	-1.3%	-8.2%	10.5%
Brent Crude	48	-4.3%	-1.3%	-3.4%	28.6%

总结

本报告提供了对中国和泰国银行及房地产行业的详细分析，包括供给侧改革对银行的影响、房地产市场走势、政策支持、土地成本、投资建议等。对于银行行业，大型银行更具优势，而地方商业银行面临更大风险；对于房地产行业，核心城市销售增长放缓但全年表现仍良好，土地成本高企成为主要风险。投资建议方面，推荐关注ICBC、CCB、中国海外发展、华润置地及Sunac等公司。

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