20230205-国盛证券-医药生物行业周报_全球疫苗行业中的重磅产品梳理_26页_2mb

医药生物行业总结

核心内容

2023年2月1日至2月3日期间，申万医药指数下跌1.15%，表现不如沪深300指数和创业板指数。医药板块整体呈现震荡走势，其中【创回归】主线表现突出，中小市值创新药和CRO公司表现优于大市值公司。同时，【涨水位】主线表现分化，部分低位低估值个股表现良好。

2023年医药行业将面临以下宏观和产业环境：

• 宏观流动性预期持续向好：美国加息预期变化将改善医药板块的估值环境。
• 疫情反复带来基本面波动：预计2023年将有多个疫情复苏窗口期，但整体复苏节奏不一。
• 政策扰动减弱：医保局支付端政策影响逐步弱化，市场对医药板块的扰动预期降低。
• 疫情新时代下医药热度上升：2023年是全民参与抗疫、康复和预防的最佳年份，医药业绩有望提升，尤其是第一季度。

整体来看，2023年医药板块的策略基调是：逻辑看全年，操作看窗口期，主线节奏为【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。

主要观点

1.1 周观点

• 申万医药指数当周下跌1.15%，排名全行业第24。
• 医药板块走势偏震荡，【创回归】主线表现突出，中小市值创新药和CRO表现优于大市值。
• 【涨水位】主线表现分化，部分低位低估值个股表现较好。

1.2 投资策略及思考

• 规避政策扰动：优先选择政策免疫型公司。
• 四大长期主线：
  1. 医药科技创新：推荐创新药技术平台升级、国际化、创新疫苗、创新产业链CRO等。
  2. 医药制造升级：包括制剂国际化、CDMO&CMO、特色API、生物制药上游设备等。
  3. 医药消费升级：重点关注品牌中药、眼科、医美、康复、肿瘤、辅助生殖、综合医疗服务等。
  4. 医药模式升级：推荐互联网医疗、医疗电商、ICL等。

1.3 全球疫苗行业重磅产品梳理

• 在售产品：包括HPV疫苗、肺炎疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗等，国内企业如万泰生物、沃森生物、百克生物等已有布局。
• 在研产品：海外巨头在RSV疫苗、肺炎疫苗、脑膜炎疫苗、疟疾疫苗等方向投入较多，国内企业如康希诺、智飞生物等布局较少或处于初期阶段。
• 市场空间：如九价HPV疫苗，预计理论市场空间约4000亿元，带状疱疹疫苗国内潜在市场超百亿。

关键信息

2.1 行业重点事件回顾

1. 药品行政执法与刑事司法衔接：五部门新政开始实施，强化医药反腐力度。
2. 湖北省生物医药政策支持：通过政策咨询、技术服务和优先审批等措施，吸引外省企业投资。
3. 黑龙江省药品降价：部分药品降价幅度超过90%，药企通过自主降价实现“以价换量”。
4. 上海市人工晶体集采：拟中选结果公布，降价幅度有限，多数企业维持去年初的中标价。
5. 两款新冠治疗药物获批上市：先诺欣和民得维，定价适中，低于辉瑞、默沙东，高于阿兹夫定。

2.2 行情回顾与医药热度

• 申万医药指数：当周下跌1.15%，年初至今上涨6.58%。
• 行业热度：医药成交额占比沪深总成交额6.79%，低于2013年以来均值7.31%。
• 子行业表现：化学原料药涨幅最佳，医疗服务Ⅱ跌幅最深。

2.3 个股行情

• 涨跌幅前五：睿昂基因、漱玉平民、西藏药业、*ST恒康、运盛医疗。
• 涨跌幅后五：ST辅仁、百克生物、延安必康、美迪西、健之佳。
• 滚动月涨跌幅前五：睿昂基因、赛科希德、欧林生物、微芯生物、科美诊断。
• 滚动月涨跌幅后五：丰原药业、ST辅仁、翰宇药业、康泰医学、亨迪药业。

策略配置思路

3.1 全年角度

• 【抗疫、复苏】循环往复：关注疫情相关的药物和疫苗，以及医疗复苏相关的板块。
• 【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振：结合流动性改善、复苏预期、自主可控、低估值等多因素配置。

3.2 创新药技术平台升级

• 推荐公司：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药等。
• 表现分析：部分公司净利润增长显著，如贝达药业、微芯生物；但也有公司净利润下滑，如君实生物-U、康方生物-B等。

3.3 创新药国际化升级

• 推荐公司：恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。
• 表现分析：部分公司净利润增长，如百济神州、信达生物；但也有公司净利润下滑，如君实生物-U、康方生物-B等。

3.4 创新类器械

• 推荐公司：迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。
• 表现分析：部分公司净利润增长，如迈瑞医疗、乐普医疗；也有公司净利润下滑，如微创医疗等。

3.5 创新疫苗

• 推荐公司：智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。
• 表现分析：部分公司净利润增长，如沃森生物；也有公司净利润下滑，如智飞生物等。

3.6 创新产业链CRO

• 推荐公司：药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。
• 表现分析：部分公司净利润增长，如康龙化成、泰格医药；也有公司净利润下滑，如美迪西等。

风险提示

1. 负向政策持续超预期：可能对医药板块造成较大影响。
2. 行业增速不及预期：可能影响企业盈利能力。
3. 假设或测算可能存在误差：市场数据和行业分析可能存在偏差。

图表目录

• 图表1：全球在售重磅疫苗情况
• 图表2：海外疫苗企业重要在研疫苗品种梳理
• 图表3：申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比
• 图表4：申万医药指数走势对比
• 图表5：申万医药与其他行业涨跌幅对比（周对比）
• 图表6：申万医药与其他行业涨跌幅对比（2023年初至今）
• 图表7：申万医药各子行业涨跌幅变化图（周对比）
• 图表8：申万医药各子行业涨跌幅变化图（2023年初至今）
• 图表9：医药行业PE估值溢价率
• 图表10：申万医药成交额走势
• 图表11：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表12：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
• 图表13：国盛医药4+X研究框架下的特色上市公司估值业绩情况