化工行业专题报告之食品添加剂：细分品种小而美，行业集中度逐步提升、消费属性渐显-20180905-广发证券-26页

食品添加剂行业专题报告总结

核心内容

食品添加剂是现代食品工业不可或缺的一部分，主要用于防止食品变质、改善感官、保持营养等。全球范围内，食品添加剂种类繁多，超过1.4万种，我国作为全球主要生产国之一，其主要企业集中于江苏、广东、山东、浙江、河南等东部沿海地区。行业整体运行平稳，下游需求波动较小，主要受饮料、调味品等食品制造业支撑。

主要观点

• 行业稳定发展：食品添加剂行业受监管强化影响，发展趋于规范，运行平稳。2010-2015年，我国食品添加剂产量及销售收入逐年增长，2017年产量达到1050万吨，销售收入保持增长态势。
• 下游需求稳定：食品制造业在2017年略有回落，但整体运行平稳，调味品行业销量及销售收入持续增长，2017年销量达1323万吨，销售收入突破3300亿元。
• 细分市场集中度提升：甜味剂、食品防腐剂、增味剂等细分行业集中度逐步提高，竞争格局良好，部分行业如山梨酸钾、安赛蜜、三氯蔗糖等具备较高的市场集中度。
• 健康趋势推动人工甜味剂增长：随着低脂、低卡消费趋势的延续，人工甜味剂市场需求上升，特别是三氯蔗糖、安赛蜜等产品，因其无热量、不引起血糖升高，受到消费者青睐。
• 香精香料行业向亚洲转移：全球香精香料市场主要由欧美日企业垄断，但亚洲市场尤其是中国，因成本优势和生产能力，成为主要转移目的地。
• 味精市场集中度高：味精作为主流增味剂，产能集中在中国，行业呈现寡头格局，CR3约为75%，产能过剩问题突出。

关键信息

甜味剂

• 分类：分为天然甜味剂（如蔗糖、果葡糖浆）和人工甜味剂（如安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜）。
• 市场格局：人工甜味剂产能集中在中国，尤其是三氯蔗糖和安赛蜜，具有较高的甜价比。
• 发展趋势：随着健康饮食观念增强，人工甜味剂市场有望大幅增长，尤其是三氯蔗糖和纽甜。
• 安全性：非营养型人工甜味剂如安赛蜜、三氯蔗糖、纽甜经过长期评估，安全性较高，而糖精、甜蜜素因安全性问题逐渐退出市场。

食品防腐剂

• 主要产品：山梨酸钾、苯甲酸钠、对羟基苯甲酸酯类等。
• 行业趋势：山梨酸钾因环保监管趋严，部分企业受限，行业集中度提高，市场有望景气上行。
• 环保影响：山梨酸钾生产过程产生大量废水，环保政策严格，企业面临改造压力。

香精香料

• 市场格局：全球香精香料市场由欧美日企业主导，占据80%市场份额，我国企业主要集中在低端市场。
• 出口增长：我国在合成香料市场占据重要地位，香兰素、乙基香兰素出口占全球50%以上，其他如香叶醇、橙花醇出口增长迅猛。
• 产业转移：香精香料产业逐步向亚洲转移，我国香精香料市场发展潜力巨大。

增味剂

• 主要产品：味精（谷氨酸钠）是主流增味剂，广泛用于食品加工和家庭烹饪。
• 行业现状：味精行业集中度高，CR3约75%，产能过剩，主要企业如阜丰集团、梅花生物、伊品生物等。
• 原材料影响：玉米是味精生产的主要原料，其价格波动对味精行业影响显著，国内玉米价格低于进口价，利好出口。

风险提示

1. 下游行业需求低于预期；
2. 原材料价格大幅波动；
3. 重大安全环保事故；
4. 相关政策波动风险。

附：相关图表索引

• 图1：各类食品添加剂企业占企业总数比例
• 图2：2016年底全国食品添加剂生产企业分布情况
• 图3：2010-2015年我国食品添加剂产量情况
• 图4：2009-2015年食品及饲料添加剂销售收入情况
• 图5：我国食品制造业主营收入情况
• 图6：我国食品制造业企业数情况
• 图7：我国软饮料产量情况
• 图8：我国饮料制造业主营业务收入情况
• 图9：2012-2017年我国调料销量情况
• 图10：2010年-2017年我国调味品销售收入情况
• 图11：非营养型人工甜味剂的发展历史
• 图12：食品安全国家标准的食品添加剂最大使用量情况
• 图13：2010年-2015年我国甜味剂产量平稳增长
• 图14：全球甜味配料市场占比情况
• 图15：2016年国内人工高度甜味剂市场规模占比情况
• 图16：2017年全球三氯蔗糖产能分布
• 图17：2015年全球安赛蜜产能分布
• 图18：安赛蜜价格走势
• 图19：2013年-2017年全球糖尿病患者数量情况
• 图20：中国消费者对于食品包装上的信息关注点
• 图21：山梨酸钾的产能分布
• 图22：全球香精香料市场规模情况
• 图23：2017年全球香精、香料市场份额占比
• 图24：2013年-2017年全球香精、香料市场份额占比情况
• 图25：2011-2016年我国香精香料行业销售额情况
• 图26：2011年-2016年我国香精产量情况
• 图27：香兰素、乙基香兰素的出口情况
• 图28：覆盆子酮、芳樟醇的出口情况
• 图29：香叶醇、橙花醇的出口情况
• 图30：2006年、2010年香精销售占比情况
• 图31：食品香精下游运用情况
• 图32：香精香料销售额情况（按地区）
• 图33：味精生产成本构成
• 图34：全球玉米库存持续攀升
• 图35：CBOT玉米期货价格持续低迷
• 图36：国内玉米现货价近期低于进口到岸完税价
• 图37：2016年全球味精产能格局
• 图38：我国味精产能产量情况
• 图39：我国味精表观消费量情况
• 图40：我国味精出口情况

行业研究团队

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。
• 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。

• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。

• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 广发证券一公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

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