20180905-广发证券-行业专题报告之食品添加剂_细分品种小而美_行业集中度逐步提升_消费属性渐显_26页_867kb

食品添加剂行业专题报告总结

核心内容

食品添加剂是现代食品工业的重要组成部分，用于防止食品变质、改善感官属性及保持营养。全球使用食品添加剂种类超过1.4万种，我国企业主要集中在江苏、广东、山东、浙江、河南等东部沿海地区。随着市场监管的加强及下游需求的稳定，食品添加剂行业整体呈现平稳发展态势。

主要观点

• 食品添加剂行业稳定发展：下游行业如饮料、调味品等需求波动较小，行业运行平稳。2010-2015年，我国食品添加剂产量及销售收入持续增长，2015年产量达1050万吨，同比增长9.6%。
• 甜味剂市场集中度高，人工甜味剂增长空间广阔：人工甜味剂具有高甜度、低热量、安全性好等优势，三氯蔗糖、安赛蜜等主要产品产能集中在中国。随着健康饮食趋势的增强，人工甜味剂市场需求将大幅增长。
• 食品防腐剂行业集中度提升，山梨酸钾应用广泛：山梨酸钾是公认的高效、低毒防腐剂，2017年全国产能占全球92.8%，环保监管趋严，部分企业受限，行业有望上行。
• 香精香料市场海外垄断中高端，国内集中度低：全球香精香料市场由欧美日十家企业占据约80%份额，我国香精香料企业主要集中在低端市场，但出口增长迅速，尤其是合成香料。
• 增味剂市场以味精为主，行业集中度高：味精是主流增味剂，国内产能集中度高达75%左右，但存在产能过剩问题。玉米作为主要原料，其价格波动对味精价格有显著影响。

关键信息

一、食品添加剂行业概况

• 食品添加剂种类繁多，包括防腐剂、香精香料、甜味剂、增味剂等。
• 我国食品添加剂企业数量约为3303家，主要分布在东部沿海地区，其中江苏、广东、山东、浙江、河南为前五省份。
• 2017年，江西省食品添加剂产量增长14%，出口增长显著。
• 食品添加剂市场受法规监管影响较大，行业趋于规范。

二、甜味剂

• 甜味剂分为天然与人工两类，非营养型人工甜味剂（如三氯蔗糖、安赛蜜）具有高甜度、低热量、高安全性。
• 阿斯巴甜、糖精等因安全性问题逐渐退出市场，三氯蔗糖、安赛蜜等成为主流。
• 2016年，我国三氯蔗糖、阿斯巴甜、安赛蜜市场规模占比分别为30%、26%、17%。
• 随着健康消费趋势，人工甜味剂市场有望快速增长。

三、食品防腐剂

• 食品防腐剂包括化学防腐剂和天然防腐剂，山梨酸钾因其高效、低毒成为主流。
• 2017年，我国山梨酸钾产能占全球92.8%，因环保问题部分企业停产改造。
• 化学防腐剂成本低，但部分产品存在毒性风险，天然防腐剂虽安全性高，但成本较高且应用范围有限。

四、香精香料

• 全球香精香料市场由欧美日企业主导，亚洲市场发展潜力巨大。
• 我国香精香料行业集中度较低，但出口增长迅速，尤其在合成香料领域。
• 2016年我国香精香料行业销售额达659亿元，2017年突破700亿元。
• 香精香料产业正向亚洲地区转移，亚洲市场销售额占比提升。

五、增味剂

• 增味剂用于增强食品风味，味精是主要产品，具有良好的市场占有率。
• 味精生产依赖玉米，2017年国内玉米价格低于进口价格，有利于味精出口。
• 2016年全球味精产能75%集中在中国，国内行业CR3达75%，行业集中度高。
• 2017年味精产能过剩，出口或成新的需求增长点。

风险提示

1. 下游行业需求低于预期；
2. 原材料价格大幅波动；
3. 重大安全环保事故；
4. 相关政策波动风险。

行业研究团队

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年研究经验。
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾任职于综合开发研究院、粤海控股集团。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年研究经验。
• 吴鑫然、何雄：联系人，分别来自中山大学金融硕士及剑桥大学材料化学博士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动在-10%～+10%之间。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：强于大盘5%～15%。
  • 持有：变动在-5%～+5%。
  • 卖出：弱于大盘5%以上。

联系方式