20250912-中诚信国际-地方政府债与城投行业监测周报2025年第33期_专项债会计处理新规强化资金监管_山东力争10月底前完成专项债发行_21页_932kb

总结

核心要闻点评

📅 专项债管理新规落地
财政部发布《专项债券相关业务会计处理暂行规定》，自2026年起实施，从核算源头规范专项债资金使用，明确责任边界，强化穿透式监管，对各级地方政府和项目单位的专项债业务进行统一标准和严要求，以提高财政资金使用效能，防范债务风险。

◼ 专项债新规主要内容：

• 在项目单位和记账方式上进一步明确。
• 以还本付息为关键门槛，厘清政府和企业的信用责任。
• 强化专项债的全生命周期管理，统一核算口径、明确会计核算标准、统一报送报表。

헵 专项债新规作用：

• 规范责任标准：防止“谁还钱”成为糊涂账。
• 强化监管真实度：明确“钱的来龙去脉”，提高信息透明度，提高数据监管效率。
• 优化资源配置：为市场化发展专项债提供市场定价的引导，鼓励引入社会资本参与，提升财政治理效能。

alendar 地方专项债新机制推进：

• 财政部推动专项债新机制落实：强调“认真抓好专项债”全流程管理。
• 实际情况：四川通过“自审自发”发债、落地了财政与发展联动全生命周期管理举措（2+N机制+省机制办协调），强化各方协同。山东发布政策支持专项债发行，督促10月底以前完成发行任务。

◼ 带动投资与转型：

• 发挥专项债在企业帮扶、强县产业、产业园区建设、促进消费等多方面作用，提升社会资本参与度，强化资金使用效率和精度。

consolas📅 三亚及芬兰地方政府发债事件：

• 三亚Ⅰ. 国际首开地方政府离岸人民币发债先河：2023年11月开启了历史性突破。
• 芬兰Ⅱ. 挪威推行相似策略：均为方向标志，为后续中国地方政府国际化融资提供模板。

palatte📅 山东政府专项债管理推进
◼ 政策：山东提出10月底前完成所有专项债发行。
◼ 重点：

• 落实专项债支持弱县帮扶和强县产业举措。
• 举措包括使用20亿元弱县单列额度、指导弱县更快更好推进债券支出，聚焦产业园区等重点项目。

highlight📅 2025年专项债发债情况及利率：
◼ 整体表现：

• 发行规模同比下降73.46亿至933.91亿，净融资额同比下降87.55亿至367.09亿。
• 投资回报率降低，专项债发行利率下降4.68BP至2.04%，利差收窄1.83BP。

◼ 期限结构

• 地方债期限以15年期为主力（占比26.08%），较前值大幅提升。
• 城投债期限集中在5年以内。

◼ 区域分布

• 国内最多发行的地方债发生在河北（340.88亿）。
• 新增专项债规模最多的是再融资专项债券564.88亿 (占本周地方债发行结构中的96%)。

◼ 期限/利率福利：

• 专项债发行利率最低的为黑龙江2.27%；地方债利差最高的是河北省24.46BP。
• 城投债与地方债对比，利率全市走高，AA+级城投信用利差收窄，评级不再是信用强弱全部因素。
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calendardate📅 隐性债务持续高压监管：
◼ 审计披露专项债投资效率偏低问题。
◼ 财政部通报六起隐性债务新增案例，强化问责，示范当前仍需警惕债务新政变异情况。
◼ 政府显性债务置换加速，19369亿用作存量债务替换，全年已完成96.84%。

calendardate### 城投债的发行情况与市场动态
◼ 本周城投债整体发债节奏放缓：发债规模同比下滑33.32亿，净融资额为负，合计约-3.5亿，表明增信力度不够。
◼ 期限结构：

• 城投债期限偏短，本周债券品种以5年期为主（约38%）。
• 发行券种私募债占比38%，使用率最高。

✁ 区域分化：

• 所有城投债共计105只本周发行，江苏金额占比突出。
• 部分省域利率市尚较高：贵州（3.32%）明显高于一般。

㊥ AA+级城投信用利差收窄：

• 原因是市场流动性略宽松，交易气氛回暖，反映当前信用环境整体向好。
• 1年、3年、5年期AA+信用利差分别收窄4.2BP、2.2BP、2.5BP，共同点是趋势一致。

👁 异常交易步伐减缓：

• 本周城投债发生异常交易的主体数量+交易次数下降明显，反映监管增强、市场成熟。
• 异常行为仍发生在山东地区较为频繁，但仍处于低位。

mayı📆 地方债与城投债交易情况摘要：
◼ 地方债多头买入活跃：

• 国内地方债本周现券交易额3,759.75亿，平均收益率升高3BP，利率上行。
• 增强的定价机制反映利率预期趋于一致，但净融资下降说明资金遭分流情况。

◼ 城投债利率多下跌：

• 发行利率多头下跌，平均下行1.87BP。
• 债券市场特征一致，利差收窄，反映当期利率预期趋稳。

calendardate📅 跨市场动态
◼ 离岸人民币债券市场活跃：

• 地方政府密集发债（深圳9次，海南5次，广东连续发行），已收录在26期观察。
• 深圳首开人民币专项债海外发射历史，并针对绿色、社会责任债券进一步拓展，目标长效与低碳议题结合。
• 海南首开地方政府离岸人民币专项债，被纳入国际投资者CPTPP合作机制中，体现偿债过程与人民币国际化双重目标。

consolas📑 重点数据结论附录
◼ 提前兑付情况：

◼ 专项债置换进度 vs 限额覆盖：

• 全国累计置换总额19369亿，完成率96.84%，部分省份超额完成如江苏、山东等地方。

◼ 短期观察：市场资金利率波动，央行回笼资金，说明央行调控目标清晰，暂时维持央行政策缓和态势。

以该项目整体方式，各区域特点，可以概括为中国特色基于中国密钥的特定金融架构实现的效率与风险均衡，由中诚信国际研究院提供分析支持。