20240115-国投安信期货-锌周报_方向性不足_延续盘整_19页_7mb

锌周报总结

核心内容概述

本周锌价延续盘整态势，受宏观市场及基本面影响，整体走势缺乏明确方向性。市场对降息预期仍存，美元指数震荡运行，国内供需双弱，资金持仓兴趣低迷，导致沪锌小幅回落0.54%。

主要观点

1. 库存与升贴水

• LME锌库存回调至21万吨，0-3月贴水21.3美元/吨，海外去库节奏缓，过剩格局延续，对锌价形成压力。
• 国内社库在春节假期临近前小幅回落至7.62万吨，预计节前先降后升，关注下游备货进度。
• 现货升贴水显示，上海0#锌均价21350元/吨，升贴水有所收窄，但整体仍处于贴水状态。

2. 成本与供应

• 海外及国内矿山减产持续，矿端供应偏紧，国产矿和进口矿TC分别维持在4200元/金属吨和80美元/干吨。
• 1月四川、云南、江西等地炼厂减产，本周进口窗口关闭，沪锌回调压力减弱。

3. 需求情况

• 镀锌开工率环比下滑1.92个百分点至56.6%，北方环保限产影响明显。
• 压铸锌合金开工率环比提升1.5个百分点至45.22%，企业逢低补库，提前备货春节。
• 氧化锌开工率环比提升1.4个百分点至56.9%，前期检修企业复产带动需求。
• 节前备货支撑锌价，但随着备货完成，反弹动能减弱，预计沪锌春节前大概率先扬后抑，上方承压于年线。

4. 走势与操作建议

• 宏观层面缺乏明确指引，进口窗口关闭使回调压力减弱。
• 节前下游备货节奏将主导行情，整体预计在年线下方窄幅震荡。
• 单边操作暂不推荐，可关注节后走势，适时参与跨市正套策略。

关键信息

1. 现货市场

• SMM0#锌价格21350元/吨，周内小幅回落。
• 广东溢价为40元/吨，天津溢价为-90元/吨，显示区域价差波动。
• 上海现货成交价升贴水均价135元/吨，显示市场对现货的贴水偏好。
• LME锌升贴水为-21.3美元/吨，反映海外锌价承压。

2. 锌精矿供应

• SMM中国锌精矿产量11月为32.67万吨，进口量为35万吨，表观消费为48.6万吨。
• 锌精矿供需平衡为-2.6万吨，显示供应略显紧张。
• 国产-进口矿加工费损益对比显示，进口矿加工费仍处于亏损状态。

3. 精炼锌供应

• SMM月度精锌产量11月为58.58万吨，净进口5.136万吨，表观供应为63.036万吨。
• 国统局产量为70.936万吨，表观供应同比增长明显。
• 全球精炼锌产量11月为65.8万吨，显示全球供应稳定。

4. 下游情况

• 镀锌板卷价格小幅下滑，显示需求疲软。
• 压铸锌合金价格稳定，开工率回升，企业提前备货。
• 氧化锌价格小幅回落，开工率提升，显示部分需求回暖。

图表与数据支持

1. 库存与升贴水

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比。
• 图2：LME锌3收盘价与年度对比。
• 图3：LME锌升贴水0-3/3-15。
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月价差。
• 图5：欧洲冶炼利润。
• 图6：精炼锌企业生产利润与锌价。

2. 现货市场

• 表1：内外盘期现升贴水一览。
• 图7：锌现货及三个月出口利润。

3. 锌精矿供应

• 表5：SMM中国锌精矿平衡表。
• 图26：SMM锌精矿国产-进口矿加工费损益。
• 图27：SMM锌精矿全国开工率月度对比。

4. 精炼锌供应

• 表6：精炼锌月度供应数据。
• 图33：SMM锌精炼锌总开工率月度对比。
• 图34-36：精炼锌进口与出口数据。

5. 下游情况

• 表7：SMM锌及下游产品周度报价。
• 表8：SMM锌下游月度开工率。
• 表9：SMM锌下游周度开工率。
• 图43-46：各地镀锌板卷、压铸合金、氧化锌价格。
• 图47-51：SMM锌终端及中间产品开工率。

6. 其他相关数据

• 图54：98%硫酸价格。
• 图55：部分地区电价。
• 图56-64：制造业PMI、美元指数、非农数据、CPI、PCE等宏观经济指标。
• 图65-75：M2、社融、汇率、持仓、远期曲线等金融数据。

操作评级

• 锌：操作评级未明确给出，但建议单边操作暂不推荐，关注节后走势及跨市正套策略。

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