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需求不足，高位盘整 - 锌周报总结

核心内容概述

本周锌价维持高位震荡，受宏观资金流入和原料供应紧张影响，但基本面仍未能形成显著支撑。整体市场表现受供需关系、库存水平及宏观环境影响，呈现供需失衡、库存攀升、需求疲软等特征。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 沪铜拉涨带动乐观情绪：上周有色和贵金属板块受宏观资金青睐，沪铜积极拉涨，带动市场情绪。
• 锌价高位震荡：伦锌上探60日线，沪锌站稳年线，但内外盘均未突破此前盘整区间。
• 资金流出：沪锌加权持仓高位回落，资金流出超1亿元，显示市场参与者对高位回调的压力有所关注。

2. 基本面分析

• 库存与升贴水：
  • 伦锌库存降至26.6万吨，SMM锌锭社库走高至19.85万吨，内外盘总库存达46.45万吨，为近三年同期高位。
  • LME锌0-3月贴水达40.99美元，SMM锌现货报价对近月从平水转贴水50元/吨。
  • 库存持续攀升，表明需求增长空间不足，限制锌价反弹。
• 成本与供应：
  • 进口矿TC维持在80美元/干吨低位，进口矿补入不足。
  • 国内矿山供应逐渐恢复，国产矿TC预计低位持稳，成本端提供2万元/吨的强支撑。
  • 3月国内炼厂检修和复产并存，产出环比增量有限，供应端对锌价施压不足。
• 需求表现：
  • 镀锌周度开工率环比下滑4.79个百分点至58.83%。
  • 压铸锌合金周度开工率环比提升4.07个百分点至59.35%。
  • 氧化锌周度开工率环比上升1.7个百分点至61.2%。
  • 北方环保限产扰动镀锌开工，黑色价格走低影响镀锌终端订单。
  • 两会后政策利好尚未落地，需求增长仍显乏力。

关键信息

3. 供应与库存数据

• LME锌库存：2024年3月18日为264,125吨，周变动为-8,150吨，近四周变动为-700吨。
• 上期所锌库存小计：2024年3月18日为119,584吨，周变动为+10,913吨。
• 上期所锌库存期货：2024年3月18日为52,347吨，周变动为+2,557吨。
• 内外盘总库存：达46.45万吨，为近三年同期高位。

4. 现货市场表现

• SMM0#锌：2024年3月15日为21,340元/吨，较前一日微涨。
• 广东溢价：为+10元/吨，较前一日有所回升。
• 天津溢价：为-40元/吨，维持稳定。
• LME锌升贴水：0-3月贴水为-40.99美元，较前一日略有下降。

5. 锌精矿供应情况

• SMM中国锌精矿产量：2024年1月为30.31万吨，环比略有下降。
• 进口矿加工费：维持低位，进口矿补入不足。
• 锌精矿表观消费：2024年1月为49.9万吨，实际消费量为50.1万吨。
• 月度供需平衡：2024年1月为-0.2万吨，显示供应略大于需求。

6. 精炼锌供应与进口

• SMM月度精锌产量：2023年12月为50.96万吨，环比下降10.12%。
• 精炼锌净进口：2023年12月为1.94万吨，环比下降62.30%。
• 表观供应：SMM+净进口为61.03万吨，国统局+净进口为68.04万吨。

7. 下游需求情况

• 镀锌板卷：1.0mm热镀锌卷价格为5,135元/吨，周跌幅为1.25%。
• 压铸锌合金：Zamak3价格为21,930元/吨，Zamak5价格为22,330元/吨，均微涨。
• 氧化锌：价格为20,500元/吨，周涨幅为0.49%。
• 开工率：镀锌开工率下滑至58.83%，压铸开工率上升至59.35%，氧化锌开工率上升至61.2%。

操作建议

• 走势分析：基本面与宏观面未能形成较强合力，锌价面临高位回调压力。
• 操作策略：建议逢高轻仓试空，关注市场回调机会。

其他相关数据

• 美元指数与十年期美债收益率：相关性可能影响锌价波动。
• 主要经济体制造业PMI：反映宏观经济状况，间接影响锌需求。
• 电价与汇率：对下游成本和出口竞争力有影响。

图表说明

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比
• 图2：LME锌3月收盘价与年度对比
• 图3：LME锌升贴水与日库存对比
• 图4：SMM锌现货成交价升贴水均价
• 图5：欧洲冶炼利润
• 图6：SMM镀锌周度库存
• 图7：SMM压铸周度原料与成品库存
• 图8：SMM氧化锌周度库存
• 图9：SMM锌下游1.0mm冷轧板价格
• 图10：SMM锌下游压铸锌合金、氧化锌价格
• 图11：SMM下游全国开工率
• 图12：SMM下游周度开工率
• 图13：LME锌库存分大洲分布
• 图14：美元指数与核心CPI
• 图15：M2同比与社融存量同比
• 图16：社会融资规模增量细项拆分
• 图17：新增人民币贷款中各类占比
• 图18：新增社融季节性
• 图19：汇率对出口影响
• 图20：沪锌交割月近月持仓仓单比
• 图21：锌远期曲线

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