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华菱钢铁2021年一季度业绩快报总结

核心内容

华菱钢铁于2021年4月13日发布2021年一季度业绩快报，显示其一季度实现营业收入386.5亿元，同比增长63.5%；归属于上市公司股东的净利润为20.5亿元，同比增长81.1%，超出市场预期。公司维持“买入”评级，并上调了2021-2023年的盈利预测。

主要观点

1. 产量增长显著，全年目标有望实现

• 2021年一季度产量环比2020年四季度增长5%。
• 公司2021年全年力争产材2655万吨，同比增长6%。
• 高炉利用系数、炼钢综合铁水单耗等指标全国领先，钢材综合成材率创历史新高。

2. 产品结构持续优化，高附加值产品表现亮眼

• 2020年公司完成多项技改项目，如湘钢精品中小棒，推动产品由“优钢”向“特钢”升级。
• 品种钢销量达1298万吨，同比增长47%，占比总销量达52%，同比增长5个百分点。
• 高强板、风电板、容器板等产品销量同比分别增长28.3%、66.3%、35.5%。
• 桥梁钢销量突破100万吨，市场占有率稳居国内第一。
• 汽车板公司Usibor®1500销量达46.3万吨，同比增长32%；Usibor®2000实现全球首次批量供应主机厂旗舰车型。

3. 管理效率高，业绩兑现能力强

• 2020年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过1300吨，同比增长14%。
• 2021年一季度，华菱湘钢、涟钢和汽车板公司利润同比分别增长54%、167%、79%，其中涟钢和汽车板公司利润创季度历史新高。

4. 盈利预测上调，估值持续走低

• 调整后2021-2023年营业收入预测为1309/1414/1499亿元，增速分别为12.6%/8.0%/6.0%。
• 归母净利润预测调整为90/100/110亿元，增速分别为41%/11%/10%。
• 对应P/E分别为5.3x、4.8x、4.4x，估值持续走低。
• 预计公司未来三年ROIC和ROE将稳步提升，分别为29.3%、33.5%、33.7%和24.7%、21.9%、18.8%。

关键信息

• 营业收入：2021年一季度为386.5亿元，同比增长63.5%；2021年全年预测为1309亿元，同比增长12.6%。
• 净利润：2021年一季度为20.5亿元，同比增长81.1%；2021年全年预测为90亿元，同比增长41%。
• 每股收益：2021年一季度为1.04元/股，2021年全年预测为1.47元/股。
• P/E：2021年一季度为7.49倍，2021年全年预测为5.30倍。
• 市净率（P/B）：2021年一季度为1.34倍，2021年全年预测为1.17倍。
• EV/EBITDA：2021年一季度为5.05倍，2021年全年预测为3.47倍。
• 资产负债率：从57.5%降至52.2%，显示公司财务结构优化。
• 现金状况：2021年一季度经营活动现金流为16,145百万元，投资活动现金流为-7,004百万元，筹资活动现金流为-2,813百万元，现金净增加额为6,327百万元。

风险提示

• 原材料铁矿石价格上涨超预期。
• 环保成本增长超预期。

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）。
• 行业投资评级：未明确提及，但公司受益于制造业回暖，具备增长潜力。

市场数据

• 收盘价：7.81元。
• 一年最低/最高价：3.61元/9.00元。
• 流通A股市值：38568.81百万元。

总结

华菱钢铁2021年一季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长，超出市场预期。公司通过优化产品结构、提升生产效率和加强管理，展现出强大的盈利能力和增长潜力。尽管存在原材料和环保成本上涨的风险，但公司基本面稳健，未来增长空间明确，因此维持“买入”评级。