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涨价买什么？总结

核心内容

本文分析了2021年3月PPI数据，指出PPI同比上涨至4.4%，远超市场预期。这一趋势表明工业原材料价格持续上涨，可能对股票市场产生重大影响。文章重点探讨在PPI上行的涨价背景下，哪些行业可能受益，并结合历史数据和当前宏观经济环境进行分析。

主要观点

• PPI持续上行：PPI自2020年5月以来持续上涨，且近期上行速率加快，预计未来仍将持续或维持高位。
• PPI向下游传导：PPI上行通常由上游、中游向下游传导，具有约一个季度的时滞。目前下游PPI历史分位仅为43%，低于上游和中游的79%和92%，按历史规律，PPI上行趋势将向下游继续传导。
• 资源品产业链受益明显：本轮PPI上行主要由资源品的上游采选和中游加工推动，包括石油、煤炭、有色、黑色金属、化工等产业链的多个行业。
• 盈利扩张行业：在历史两轮PPI上行期间盈利扩张的行业，包括铜、铝、铁矿石、长材、板材、石油开采、煤炭开采洗选、焦炭、农用化工、化学原料等，这些行业在当前PPI上行周期中也表现出盈利改善。
• 低估值与供给刚性：当前铜、铝、钢铁等资源品行业市盈率远低于历史上PPI上行期间的峰值，且供给端相对刚性，具有较强的价格支撑力，未来可能继续受益于PPI上涨。
• 估值周期领先PPI：历史经验显示，上游资源品相关行业的估值上行开始与结束时点通常早于PPI的上行与结束时点，且持续时间较长，估值上行可能仍将持续。

关键信息

PPI数据与趋势

• 2021年3月PPI同比上涨4.4%，远超预期3.3%。
• 自2020年5月以来，PPI持续上行，上游和中游已分别达到历史分位79%和92%，下游仅为43%。
• PPI上行通常由上游向中游、下游传导，时滞约为一个季度。

行业受益分析

• 资源品产业链：铜、铝、铁矿石、长材、板材、石油开采、煤炭开采及洗选、焦炭、农用化工、化学原料等。
• 盈利扩张行业：
  • 铜、铝、铁矿石、长材、板材、工程机械、通用设备、专用机械、白色家电、小家电、汽车零部件；
  • 石油开采；
  • 煤炭开采及洗选、焦炭；
  • 农用化工、化学原料。
• 供给与需求分析：
  • 铜TC、RC处于历史低位，库存也处于低位，短期内产能难以扩张。
  • 铝在产产能已接近高位，供给侧改革和“碳中和”政策限制产能增长。
  • 钢铁企业限产政策严格，高炉开工率持续下行，支撑价格上涨。

估值情况

• 当前铜、铝、铁矿石等资源品行业市盈率远低于历史PPI上行周期中的峰值。
• 历史数据显示，上游资源品行业估值上行通常早于PPI上行，且持续时间较长。

风险提示

• 疫情发展超出预期；
• 行业景气度不达预期；
• 宏观经济超预期波动。

结构清晰内容摘要

1. PPI加速上行

• 2021年3月PPI同比上涨4.4%，远超预期。
• 自2020年5月以来，PPI持续上行，上游和中游已分别达到历史分位79%和92%。
• 下游PPI历史分位仅为43%，预计未来将向下游传导。

2. PPI上行趋势延续

• 全球经济处于修复阶段，工业原材料需求旺盛但供给相对刚性。
• 二季度北半球处于开工旺季，大宗商品价格仍有上行动力。
• PPI上行通常由上游、中游向下游传导，时滞约为一个季度。

3. 资源品产业链受益

• 资源品的上游采选和中游加工是本轮PPI上行的主要推动力。
• 历史两轮PPI上行期间盈利扩张的行业，包括铜、铝、铁矿石、长材、板材、石油开采、煤炭开采及洗选、焦炭、农用化工、化学原料等。
• 这些行业在当前PPI上行周期中也表现出盈利改善。

4. 低估值与供给刚性行业更受益

• 铜、铝、钢铁等资源品行业当前估值较低，且供给端相对刚性，具备价格支撑力。
• 上游资源品行业估值上行通常早于PPI上行，且持续时间较长，预计未来仍有上行空间。

5. 风险提示

• 疫情发展超出预期；
• 行业景气度不达预期；
• 宏观经济超预期波动。

行业评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡。

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