A股策略：涨价买什么？-20210413-东兴证券-12页_590kb

报告摘要

涨价买什么？总结

核心内容

本文分析了2021年3月PPI数据的显著上涨（同比4.4%），并探讨了在PPI持续上行的背景下，哪些行业可能受益。通过对比历史PPI显著上行区间（2003年6月-2004年11月、2009年7月-2010年7月、2015年9月-2017年2月），本文指出当前宏观经济环境与2015年9月-2017年2月较为相似，因此重点参考了该阶段的行业表现。

主要观点

PPI持续上行
- 2021年3月PPI同比上涨至4.4%，远超市场预期的3.3%，表明工业原材料价格持续上涨。
- 自2020年5月以来，PPI持续上行，近期上行速度加快，可能对股票市场产生重大影响。
PPI上行趋势将延续并传导至下游
- PPI上行通常由上游、中游向下游传导，存在约一个季度的时滞。
- 当前下游PPI历史分位仅为43%，低于上游和中游的79%和92%，说明PPI上行仍可能向下游传导。
- 2020年5月开始，上游和中游率先启动，预计未来几个月PPI仍将维持高位。
资源品产业链受益显著
- PPI上涨主要由资源品产业链的上游采选和中游加工推动，尤其是石油、煤炭、有色、钢铁和化工行业。
- 在历史PPI上行区间中，多个资源品行业盈利均显著扩张，包括铜、铝、铁矿石、长材、板材、石油开采、煤炭开采及洗选、焦炭、农用化工、化学原料等。
低估值资源品或受益于PPI上行
- 当前铜、铝、钢铁等资源品的市盈率远低于历史上PPI上行区间中的峰值，估值处于低位。
- 上游资源品相关行业的估值上行开始和结束时点均早于PPI上行的开始和结束时点，且估值上行周期通常持续9个月以上。
- 铜、铝、长材、板材、铁矿石等行业当前估值仍具提升空间，未来股票或仍将上行。

关键信息

PPI上行阶段：2003年以来共发生四次PPI显著上行，其中2009年7月-2010年7月和2015年9月-2017年2月与当前环境相似。
行业受益分析：
- 有色金属及黑色金属产业链：铜、铝、铁矿石、长材、板材、电网、白色家电、小家电、汽车零部件、工程机械、通用设备、专用机械等。
- 石油产业链：石油开采。
- 煤炭产业链：煤炭开采及洗选、焦炭。
- 化工产业链：农用化工、化学原料、化学纤维。
供给与需求：
- 全球制造业PMI处于高位（55），显示工业原材料需求旺盛。
- 铜TC、RC处于历史低位，库存也处于低位，短期产能难以扩张，支撑价格上涨。
- 铝在产产能接近见顶，供给侧改革和“碳中和”政策限制新增产能。
- 钢铁企业限产政策严格，高炉开工率持续下行，价格具备支撑力。

风险提示

疫情发展超出预期。
行业景气度不达预期。
宏观经济超预期波动。

行业评级体系

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率15%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。