电新行业2020年投资策略报告（下）：光伏海内外预期均改善，风电抢装盛宴勿缺席-20191212-万联证券-41页_1mb

光伏海内外预期均改善，风电抢装盛宴勿缺席

核心内容概述

本报告分析了2020年电新行业（光伏与风电）的投资策略，指出尽管2019年国内光伏装机不及预期，但海外市场表现强劲，带动整体行业景气度。风电行业在2020年将进入抢装阶段，预计新增装机量30GW左右，产业链价格维持高位，整机商及零部件环节（如叶片）将受益。

主要观点

光伏行业

• 国内装机承压：受“531”新政影响，2019年国内光伏装机量下滑，预计全年新增装机约30GW，同比下降约32%。
• 海外市场增长：2019年前10月组件出口54.5GW，同比增长75.4%，预计2020年全球新增装机120GW，国内40GW，海外80GW。
• 成本优势显著：2011-2018年，我国光伏平均LCOE由0.247美元/kW降至0.066美元/kW，降幅达73.28%。
• 技术升级与降本增效：单晶硅片逐步取代多晶硅片，PERC技术成为主流，推动组件效率与成本下降。
• 产业链整合：具备电池片-组件一体化能力的企业将更具竞争力，如隆基股份。

风电行业

• 抢装趋势明显：2019-2020年为风电高电价抢装期，预计2020年新增装机约30GW，产业链价格维持高位。
• 成本优势显著：2018年我国陆上风电平均装机成本为1173美元/kW，较1996年下降65.93%。
• 风机大型化：陆上风机功率逐步提升至5.8MW，海上风机功率有望达到15-20MW。
• 直驱技术优势：直驱风机效率高、噪音低、运维成本低，未来占比将持续上升。
• 叶片材料革新：碳纤维复合材料成为趋势，成本有望随叶片规模扩大而下降。

关键信息

光伏行业

• 政策框架：2020年光伏政策框架与2019年基本一致，补贴总规模17.5亿元。
• 产业链情况：
  • 多晶硅：需求稳定，进口替代推动自给率提升，预计2020年CR10达到89.47%。
  • 硅片：单晶硅片市场份额扩大，预计2020年产能达159.3GW，占全球产能约94%。
  • 电池片：PERC技术成为主流，2019年占比已达70%，预计2020年需求超100GW。
  • 组件：技术升级推动效率提升，具备一体化能力的企业更具竞争力，如隆基股份。

风电行业

• 抢装驱动：2020年风电新增装机量预计达30GW，运营商以国企为主，抢装意愿强烈。
• 成本下降：2018年我国陆上风电平均LCOE为0.047美元/kW，较1996年下降72.83%。
• 市场格局：整机商集中度提升，金风科技稳居第一，远景能源迅速崛起。
• 零部件：叶片成为成本最大组成部分，预计2020年叶片产能趋紧，板块值得关注。

投资建议

• 隆基股份（601012）：技术和成本优势显著，推荐买入。
• 通威股份（600438）：硅料和电池片盈利迎来拐点，推荐增持。
• 金风科技（002202）：国内风机市场份额第一，海外扩张加速，推荐买入。

风险提示

• 光伏行业：
  • 国内和国际政策风险；
  • 市场竞争导致价格下降超预期；
  • 管理风险和国际贸易保护风险。
• 风电行业：
  • 抢装背景下产能不足；
  • 风机价格上涨不及预期；
  • 风电产业链原材料和零部件价格上涨；
  • 弃风限电改善不及预期。

总结

2020年光伏与风电行业均面临结构性调整与技术升级，海外市场和政策支持推动行业增长。光伏行业成本优势明显，单晶硅片和PERC技术引领降本增效趋势；风电行业抢装确定性强，风机大型化与直驱技术提升竞争力，叶片材料革新带来成本优化空间。重点关注隆基股份、通威股份和金风科技等龙头企业，把握行业复苏与技术变革带来的投资机会。