20130722-上海证券-贷款利率下限取消_利好高评级信用债_11页_896kb

信用债市场分析报告（2013年7月15日-2013年7月19日）

核心内容概述

本报告分析了2013年7月15日至7月19日期间，银行间市场与交易所市场信用债的走势及下周预判，重点探讨了贷款利率下限取消对市场的影响。

主要观点

• 贷款利率下限取消：央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，取消0.7倍的利率下限，具有一定程度的降息性质，将降低市场无风险利率水平。
• 信用利差扩大：贷款下限取消将拉大高低评级信用债之间的利差，高评级信用债收益率下行空间较大，而低评级信用债收益率可能继续上行。
• 流动性状况：尽管有财税缴款和大行分红因素，但整体流动性仍较为宽裕，货币市场利率微幅下行。
• 市场走势：银行间和交易所市场信用债收益率整体性上行，但不同评级和期限品种表现不一。

市场回顾

银行间市场

1. 短期融资券（短融）

• 发行规模：上周实际发行25只，规模为307亿元，较前一周小幅回落。
• 成交量：330.88亿元，较前一周减少19.55亿元。
• 收益率走势：短融收益率整体性上行，其中3个月、6个月、9个月和1年期短融收益率分别上行10BP、13BP、18BP和20BP以上。
• 信用利差：短融信用利差扩大，从84BP增至98BP。

2. 中期票据（中票）

• 发行规模：上周发行22只，规模为140亿元，较前一周大幅增加。
• 成交量：518.39亿元，较节前一周增加80亿元。
• 收益率走势：各期限中票收益率整体性上调，其中1年期上调8BP，3年期和5年期分别上调7BP和4BP左右。
• 信用利差：3年期和5年期中票信用利差小幅扩大，低评级品种利差扩大幅度略大于高评级品种。

3. 企业债

• 发行规模：上周发行2只，规模为47亿元。
• 成交量：419.08亿元，较前一周减少76.27亿元。
• 收益率走势：各评级企业债收益率整体小幅上行，1年期品种上行幅度达15BP，3、5年期品种下行幅度在9BP左右。
• 信用利差：不同评级企业债信用利差变化不一，但整体趋势为小幅扩大。

交易所市场回顾

1. 资金面

• 资金利率：交易所市场资金利率继续回落，GC001加权平均利率从3.71%降至3.48%，GC007从3.55%降至3.46%。
• 成交量：除公司债成交量微幅增加外，其他品种成交量均出现回落。

2. 二级市场

• 重点券种：09长虹债、08长兴债、09怀化债收益率小幅上行，分别上行12BP、6BP和14BP。
• 指数表现：上证企业债指数微幅下行0.04点至166.16，上证公司债指数下降0.03点至146.85。

下周信用产品走势预判

• 一级市场：下周将有1136亿元利率债和准利率债发行，可能推高发行利率，影响二级市场利率攀升。
• 流动性变化：由于部分机构为月末考核做准备，跨月资金需求增加，若央行不投放流动性，资金面将小幅趋紧。
• 收益率趋势：信用债短端收益率可能继续小幅攀升，长端收益率则可能因贷款利率下限取消而小幅下行。
• 信用利差：高低评级信用债利差将扩大，高评级信用债下行空间较大。

新券投资价值分析

投资评级体系

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