20130716-上海证券-取消贷款下限_心理意义重于实质_16页_998kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份关于2013年7月16日至20日利率产品市场的周报，重点分析了宏观基本面、资金面、利率产品走势及债市预判等方面的情况。主要内容包括二季度GDP增速、社会融资与贷款数据、物价与汇率变动、央行政策调整对市场的影响，以及对本周投资策略的建议。

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主要观点

• 宏观基本面：二季度GDP增速回落至7.5%，守住年初设定的底线，符合市场预期。尽管工业增加值、社会融资规模等数据回落，但消费表现略好，经济仍处于不景气状态。
• 资金面：市场情绪趋于平静，资金利率普遍回落至6月前水平。央行“无为而治”的操作及国库现金定存中标利率低于shibor价格，显示市场流动性改善。
• 利率产品：收益率整体反弹，尤其是长端品种。央票及国债收益率上涨，成交量下降，显示市场交易活跃度有所降低。
• 债市走势预判：央行取消贷款利率下限对实体经济影响有限，心理层面更倾向于“变相降息”，短期内利率债可能迎来上涨。利差缩减将推动商业银行增加对政策支持债券和高等级信用债的配置。
• 本周投资策略：市场将面临流动性考验，若央行不重启逆回购，短期资金价格可能上行，但幅度有限。利率债集中发行可能对市场造成冲击，机构认购热情可能受压制。

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关键信息汇总

宏观经济数据

指标	数值	备注
二季度GDP增速	7.5%	守住年初设定的底线
上半年GDP增速	7.6%	一季度7.7%，二季度7.5%
6月工业增加值增速	8.9%	比5月回落0.3个百分点
6月社会消费品零售总额	18827亿元	同比增长13.3%
1-6月固定资产投资	181318亿元	同比增长20.1%
6月财政收入	12377亿元	同比增长12.1%
6月财政支出	13104亿元	同比增长3%

货币市场数据

品种	7月19日	7月15日	变动
隔夜SHIBOR	3.0400%	3.2998%	-25.98BP
1周SHIBOR	3.7450%	3.8090%	-6.40BP
1个月SHIBOR	4.6690%	4.2705%	+39.85BP
3个月SHIBOR	4.6525%	4.6785%	-2.60BP

利率债市场表现

• 国债：7月17日发行10年期国债，中标利率3.38%，认购倍数1.715倍。本周国债收益率全线上行。
• 政策性金融债：本周收益率全线反弹，短期限品种涨幅明显。
• 央票：收益率分化，3月期保持稳定，其余长端品种微幅上涨。成交量下降，市场交易热情较低。

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关键事件回顾

• 央行取消贷款利率下限：7月19日，央行宣布全面放开贷款利率下限，但对实体经济影响有限，更多是心理层面的“变相降息”。
• 周小川讲话：强调将继续实施稳健货币政策，增强政策的灵活性与针对性。
• 证监会征求意见：关于公募基金参与国债期货交易，要求以套期保值为主，严格限制投机。
• 三部门试点预发行：7年期国债开展预发行试点，以促进国债市场健康发展。

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市场情绪与展望

• 市场情绪：趋于平静，资金利率回落，流动性改善。
• 债市展望：利率债短期有望上涨，但需警惕信用利差扩大，防范信用风险。
• 投资策略：本周为流动性考验期，预计隔夜资金价格上行20BP左右，但幅度有限。利率债集中发行可能打压机构认购热情。

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风险提示

• 实体经济短期内难以受益于央行取消贷款利率下限政策。
• 信用利差扩大趋势已成定局，需关注低等级信用债的风险。
• 央行政策动向将直接影响短期资金市场波动。

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投资评级说明

• 股票投资评级：分为超强大市、跑赢大市、大市同步、落后大市。
• 行业投资评级：分为有吸引力、中性、谨慎。
• 评级体系：为相对评级体系，不构成具体投资建议，仅作为参考。

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