20130722-宏源证券-本周无到期资金_流动性紧张持续_22页_720kb

信用债市场日报总结 - 2013年7月22日

核心内容概述

2013年7月22日，信用债市场整体流动性紧张，市场成交规模小幅回升。G20会议强调经济增长和就业优先，不主张退出宽松政策。央行继续开展央票和正逆回购操作，市场资金利率维持高位。信用债、短融、中票、企业债、公司债及城投债的成交情况显示，不同等级和期限的债券表现不一，其中短融和中票YTM上行，而部分中长端债券YTM出现下行。

主要观点

宏观与政策

• G20会议：明确经济增长和就业为首要任务，不主张退出宽松货币政策，强调政策信息的及时传递。
• 财政改革信号：楼继伟表示将通过改革促进增长和就业，财政赤字率预计为2.1%。
• 房地产贷款增长：上半年新增房地产贷款1.3万亿元，同比增长130%。

债市动态

• 央行操作：开展央票和正逆回购询量，下周有850亿元央票到期。
• 债市发展：肖钢和周小川强调发展债市和资产证券化，以化解期限错配问题。
• 铁道债发行：2013年第一期铁道债将于7月23日招标发行，规模200亿元，期限10年。

关键信息

资金面

• R001：3.12%，上7bp
• R007：3.94%，上17bp
• R014：4.11%，上4bp
• GC001：1.85%，下192bp
• GC007：3.81%，上8bp
• GC014：4.00%，上41bp

债券市场成交情况

• 信用债：总成交285亿元，YTM维持上行。
• 短融：总成交49亿元，交易集中在AAA级，YTM低等级上行明显。
• 中票：总成交109亿元，交易量维稳，产业中票YTM短端上行，中长端涨跌各有。
• 产业债：总成交172亿元，银行间市场各等级交易量增加，交易所交投清淡。
• 城投债：总成交104亿元（无短融），中票成交量继续下降，银行间长端交易量走高，中端YTM逆市下行。
• 公司债：总成交9.0亿元，交易量分布平均，高等级成交量略降。

产业债分析

短融与中票

• 短融：总成交40亿元，AAA级交投回升，其他等级YTM小幅上行。
  • 13横店CP001(0.76Y/AA+)上1bp，收于5.15%，成交2000万元。
  • 13广汇汽车CP001(0.48Y/AA)上1bp，收于6.02%，成交8000万元。
• 中票：总成交92亿元，YTM短端上行，中长端涨跌不一。
  • 13龙农垦MTN1(2.68Y/AA+)上4bp，收于5.05%，成交2.6亿元。
  • 09万华MTN2(0.83Y/AA)收于6.34%，成交2.5亿元。

企业债

• 银行间企业债：总成交30亿元，各等级交易量均有增加。
  • 12昆交产债01(4.07Y/AA+)收于5.94%，成交4亿元。
• 交易所企业债：总成交0.9亿元，交投清淡。
  • 11蒙奈伦(2.79+2Y/AA)上11bp，收于7.41%，成交1390万元。
• 公司债：总成交9.0亿元，交易量分布平均，高等级成交量略降。
  • 11康美债(2.92+2Y/AA+)上27bp，收于5.75%，成交5400万元。

城投债分析

短融与中票

• 短融：总成交9.2亿元，YTM稳中有降。
  • 13乌水电CP001(0.93Y/AA+)收于5.13%，成交1亿元。
• 中票：总成交12.8亿元，成交量继续下降。
  • 11渝文资MTN1(3.10Y/AA+)上4bp，收于5.38%，成交2亿元。
• 银行间企业债：总成交84亿元，长端交易量走高，中端YTM逆市下行。
  • 10绵阳投控债(2.41+3Y/AA+)上2bp，收于5.94%，成交4.8亿元。
• 交易所企业债：总成交2.5亿元，交投清淡。
  • 12长建投(5.71Y/AA+)上7bp，收于6.22%，成交980万元。

信用利差与收益率变化

• 短融：信用利差普遍扩大，AAA级利差131bp，AA-级利差222bp。
• 中票：信用利差整体扩大，AAA级利差134bp，AA-级利差263bp。
• 企业债：信用利差扩大，AAA级利差158bp，AA2级利差333bp。
• 公司债：信用利差扩大，AAA级利差133bp，AA-级利差321bp。

市场趋势与展望

• 流动性紧张：资金面持续紧张，市场利率整体上行。
• 政策影响：G20会议及央行操作显示，宽松政策仍将持续，对市场流动性起到支撑作用。
• 信用利差扩大：低等级债券利差扩大，反映市场对信用风险的担忧加剧。
• 债券发行：铁道债的重启发行可能对市场资金面造成一定压力。

附：重要图表与表格

• 图1：国债YTM与上一交易日变化

• 图2：短融日成交量与平均YTM

• 图3：中票日成交量与平均YTM

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM

• 图6：公司债日成交量与平均YTM

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 表1：本周交易商协会发行指导利率

• 表2：各券种成交量和平均到期收益率

• 表3：各券种收盘YTM与上一交易日变化

• 表4：短融和中票的收益率及信用利差水平

• 表5：企业债（产业）收益率及信用利差水平

• 表6：企业债（城投）收益率及信用利差水平

• 表7：交投活跃短融（产业）

• 表8：交投活跃中票（产业）

• 表9：交投活跃银行间企业债

• 表10：交投活跃交易所企业债

• 表11：交投活跃公司债

• 表12：交投活跃短融（城投）

• 表13：交投活跃中期票据（城投）

• 表14：交投活跃银行间企业债（城投）

• 表15：交投活跃交易所企业债（城投）