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行业周报总结 - 商业贸易行业（2017年07月09日）

核心内容概述

本行业周报聚焦于2017年7月上旬商业贸易行业的表现、投资策略、前沿动态及公司调研情况，整体认为行业复苏带来业绩增长机会，建议关注具备增长潜力和转型前景的细分领域及企业。

主要观点

1. 行业评级：商业贸易行业维持“增持”评级。

2. 投资策略：

   • 主线一：苏宁云商盈利能力改善，建议增持。
   • 主线二：国企改革政策窗口期，推荐王府井（买入）、老凤祥（增持）、合肥百货（增持）。
   • 主线三：黄金珠宝消费回暖，推荐通灵珠宝（买入）、潮宏基（买入）。
   • 主线四：非一线区域零售龙头受益财富效应与人口回流，推荐鄂武商A（买入）、步步高（增持）。
   • 主线五：宏图高科转型“新奇特”业务，主业估值处于低位，建议增持。
   • 主线六：厦门国贸一季度收入超预期，建议买入。
   • 主线七：跨境通受益跨境电商高增长，建议买入。

3. 行业表现：

   • 上周商贸零售板块上涨0.41%，跑输上证综指0.45个百分点。
   • 贸易板块涨幅最大（1.41%），连锁板块跌幅最大（-0.29%）。
   • 动态市盈率（PE/TTM）为35.80X，其中贸易与百货板块估值最低，连锁与超市板块估值最高。

4. 重点个股表现：

   • 涨幅前五：人人乐（10.7%）、兰生股份（10.6%）、远大控股（8.2%）、东百集团（7.1%）、家家悦（6.9%）。
   • 跌幅前五：百大集团（-7.5%）、ST成城（-5.9%）、老凤祥（-5.4%）、茂业商业（-4.9%）、鄂武商A（-4.4%）。

行业前沿动态

全渠道创新

• 永辉精致超市 BRAVOYH 重庆江北龙湖新壹街店开业：引进高端进口商品与时尚品牌，提升消费层次。
• 北京三年投入6亿元支持便民服务商业项目：重点支持社区菜市场、生鲜超市等，提升城市便民服务。
• 7-11在杭州加速开店：第二家店落户萧山恒隆广场，推动外资便利店在浙江布局。
• 华润万家南昌象湖店开业：营业面积达19000平方米，提供28000余种商品，服务体验提升。

电商最前线

• 美团外卖发布“绿色十条”：提升行业标准，推动绿色消费与环保理念。
• 微信支付上线境外开放平台：助力境外商户接入，提升跨境支付效率。
• 成都7-Eleven上线京东到家：提供1小时送达服务，探索线上线下融合模式。
• 支付宝打造“无现金城市周”：推动移动支付在商业消费、交通出行、公共服务等场景普及。

新消费探索

• 永辉超级物种试水24小时营业：提升夜间消费能力，加强线上配送能力。
• 居然之家推出无人便利店EATBOX：采用RFID技术识别商品，实现自助支付与防盗窃。
• 盒马鲜生北京二店试营业：以线下门店为依托，构建线上线下一体化系统。
• 飞亚达推出智能手表：尝试功能拓展，但未大力宣传，仍以传统手表为主。

公司调研重点

飞亚达A（000026）

• 增长原因：受益于境外消费回流和消费升级。
• 销售模式：主要采用专卖店、专柜、经销等方式，强调品牌与渠道管理。
• 毛利率：高端表毛利率受品牌影响较大，低价表毛利率较高。
• 市场趋势：手表功能转向装饰，未来市场空间广阔。
• 智能手表：作为过渡产品，目前未作为主要发展方向。

富森美（002818）

• 竞争优势：本土竞争力强，成都消费力旺盛，形成“剪刀差”优势。
• 经营管理：市场营销能力强，管理输出验证扩张能力。
• 市场表现：2017年一季度增速受营改增影响，但未来市场预期改善。
• 行业前景：家居行业集中度低，未来将加速集中，富森美具备扩张潜力。

风险提示

• 电商政策不确定性
• 食品、化妆品安全事件
• 黄金珠宝消费景气度下滑
• 经济景气度大幅下滑导致消费需求疲软
• 消费金融监管趋严

重点推荐公司

其他重要事项

• 青岛金王：收购杭州悠可100%股权，增强跨境电商能力。
• 秋林集团：设立1亿元股权投资基金，拓展投资渠道。
• 供销大集：会计政策变更，采用公允价值计量投资性房地产。
• 宏辉果蔬：终止筹划重大事项，股票复牌。
• 大商股份：大股东解除股票质押，改善股权结构。

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅为基准，判断为“增持”、“中性”或“减持”。
• 公司评级：以公司股价相对于沪深300指数涨跌幅为基准，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五个等级。

总结

2017年下半年商业贸易行业迎来流通渠道二次变革的机遇，重点推荐具备盈利改善、转型潜力及消费升级受益的个股。行业整体呈现复苏态势，但需关注政策变化、消费金融监管及市场竞争等风险因素。飞亚达与富森美作为重点调研对象，分别在手表与家居领域展现出增长潜力与市场优势。