20181118-华创证券-_策略周报_本轮低价小盘股反弹的特征与主线（11月第3周）_11页_1mb

报告摘要

【策略周报】低价小盘股反弹特征与主线分析（11月第3周）

核心内容概述

本报告分析了近期A股市场中低价小盘股的反弹特征，指出市场风格发生明显变化，低价股表现突出。反弹主要由政策支持和市场情绪回暖驱动，且当前反弹更符合熊市中的超跌反弹模式。同时，报告对低价小盘股的历史表现进行了复盘，并对如何把握当前行情提出了建议，最后提示了潜在风险。

主要观点

市场反弹特征：
- 在政策支持下，市场情绪回暖，A股估值修复带动反弹。
- 上证综指在10月19日至11月16日期间反弹接近8%，超过80%个股涨幅超10%。
- 低价小盘股表现强势，尤其以低于4元的个股为主，部分ST股出现涨停潮。
- 市值因子失灵，小市值个股反弹力度显著。
低价小盘股的风格与行业特征：
- 低价小盘股通常具备高估值、业绩较差、前期超跌的特征。
- 60%的成分股PE（ttm）为负值或超过40，30%的ROE（ttm）为负值，80%的ROE低于创业板平均水平。
- 97%的成分股在2017年以来的累积收益为负，亏损幅度普遍超过30%。
- 行业集中于中游制造、TMT、公用事业和房地产。
历史复盘与行情持续性：
- 低价小盘股行情常见于大牛市末期、市场底部反弹及大牛市孕育阶段。
- 2000-2001年、2004-2009年、2006-2007年等阶段均出现此类行情。
- 2008年行情因政策推动，主要由周期板块主导，低价股优势逐渐消失。
当前行情的驱动因素：
- 本轮反弹属于熊市中的超跌反弹，政策是主要触发因素。
- 市场情绪指数上升，融资情绪改善，游资参与热情提升。
- 壳资源、高送转等概念炒作推动低价股活跃。
行情可持续性判断：
- 当前低价股反弹尚未形成明确的行业主线，仍以政策套利和博弈为主。
- 基本面进入库存周期后段，价值风格业绩低于预期概率增加，进一步推动估值修复。
- 行情可能持续，除非出现类似“国有股减持”等重大政策导致风险偏好收缩。

关键信息总结

1. 市场表现

上证综指反弹近8%，创业板反弹超16%。
超80%个股涨幅超过10%，其中低价股表现尤为突出。
21个交易日内，有14只个股涨停，其中8只为ST股。

2. 低价小盘股特征

构成低价小盘指数的个股为市值小于50亿、价格低于5元的个股，共597只。
60%成分股PE（ttm）为负或超40，30%ROE（ttm）为负，80%ROE低于创业板平均水平。
97%成分股在2017年以来的累积收益为负，亏损超30%。

3. 行情驱动因素

政策支持是本轮反弹的直接触发因素，包括监管放松、交易制度优化等。
市场情绪回暖，融资情绪指数回升，游资活跃度提升。
壳资源概念炒作推动部分低价股上涨，平均反弹涨幅达30%。

4. 行情持续性分析

当前行情更符合熊市中的超跌反弹，尚未形成明确的行业主线。
壳资源、高送转等概念炒作仍具吸引力，但存在“黑天鹅”冲击风险。
5G产业链为代表的科技成长板块可能带来更持久的行情。

5. 风险提示

经济周期下行压力增大，可能影响市场表现。
人民币汇率波动可能对市场情绪造成冲击。

如何把握行情

关注政策套利与博弈：当前反弹以政策驱动为主，需关注后续政策动向。
警惕“黑天鹅”事件：如强制退市新规、大股东减持公告等可能引发市场波动。
寻找行业主线叠加：若低价小盘股能与行业主线结合（如科技、5G），则超额收益更持久。
关注资金动向：游资、杠杆资金活跃，市场情绪改善是行情延续的关键。

投资评级体系

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

团队介绍

组长、首席分析师：王君，南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券。
高级分析师：李而实（美国克拉克大学金融学硕士）、徐驰（上海对外经贸大学经济学硕士）。
研究员：郭忠良（曾任职于京东金融战略研究部）。

华创证券研究所联系方式

分部	地址	邮编	电话	邮箱
北京总部	北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A	100033	010-63214678	wangjun@hcyjs.com
广深分部	深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼	518034	0755-82828570	zhangjuan@hcyjs.com
上海分部	上海浦东银城中路200号中银大厦3402室	200120	021-20572588	shilu@hcyjs.com