掘金小盘股专题报告之四：小盘股是不是时间的朋友？短期和长期的复盘-20210912-申万宏源-16页_1mb

报告摘要

小盘股是不是时间的朋友？短期和长期的复盘总结

核心内容概述

本报告通过复盘2021年小盘股的行情演变，分析了小盘股投资的底层逻辑，指出小盘股并非简单的“价值洼地”，而是具有“高赔率”特征的投资标的。同时，报告探讨了小盘股的“胜率”和“赔率”之间的关系，强调了在不同市场周期中，小盘股的盈利潜力与行业景气度、流动性宽松、细分赛道高成长性等因素密切相关。

主要观点

大小盘风格本质是胜率与赔率的博弈：
- 大盘股胜率高，但赔率低，其相对收益确定性最强。
- 小盘股赔率高，但胜率低，一旦成功，相对收益较为丰厚。
- 中盘股的胜率和赔率都一般，除非出现“双拐点”，否则难以成为主导风格。
小盘股的“胜率”已出现向上拐点：
- 自2021年以来，小盘股的“小企业长大速度”指标显示，其加速长大的趋势显著。
- 2021年1-8月，小盘股行情的底层逻辑经历了从“挖坑修复”到“新能源等热门赛道”再到“景气外溢”和“传统周期结合alpha逻辑”的演变。
- 小盘股的加速成长主要受益于流动性宽松、新能源等产业景气度提升以及细分赛道的高成长性。
小盘股投资应把握“天使”阶段：
- 小盘股的相对收益往往在估值提升阶段就已显现，而业绩兑现后收益增长趋于平缓。
- 投资者应关注“提估值”阶段，这一阶段的相对收益贡献最大，且具有较高的确定性。
- 当业绩首次兑现后，后续收益不确定性加大，投资者应适时止盈。

关键信息

2021年小盘股表现：
- 国证2000指数年初至今（9月10日）累计收益为24.53%，显著高于沪深300指数（-3.80%）。
- 从2月开始，小盘股逐渐走强，主要受益于疫情后业绩修复、新能源产业景气外溢和流动性宽松。
小盘股投资模式：
- 市场挖掘小盘股通常遵循“业绩高增→调研→股价上涨”的逻辑。
- 二季报期间是调研密集窗口期，业绩高增的个股更受关注。
小盘股“胜率”和“赔率”指标：
- 小企业长大速度指标与相对收益呈正相关。
- 2015-2020年数据显示，小盘股在“提估值”阶段的相对收益贡献最大，且持续时间较长。
小盘股的行业表现：
- 2月：医疗服务、影视院线、一般零售等偏服务行业的小盘股表现突出。
- 3月：新能源相关行业（如电池、电力、汽车）成为小盘股行情的核心驱动力。
- 5月：半导体、汽车零部件、军工电子等细分赛道小盘股表现亮眼。
- 6月：光伏设备、工业金属、炼化及贸易等传统周期与新兴景气共振的行业出现明显上涨。
- 7月：周期小盘股（如油服工程、专用设备）成为市场关注的焦点。
- 8月：房地产开发、消费电子等板块也出现一定的上涨动力。
投资建议：
- 下一阶段，重点看好上中游周期小盘股。
- 投资者应关注“提估值”阶段，把握小盘股成长的早期机会。
- 建议结合二季报、三季报业绩高增情况，挖掘细分赛道。

图表与数据支持

图1：展示了2021年1-8月各细分赛道小盘股的绝对收益、崛起时间、主要逻辑及涨跌幅。
图3-4：揭示了二季报期间调研窗口期对小盘股的推动作用。
图5：显示调研后中小盘股的超额收益趋势性上行。
图7-19：通过历史数据复盘，揭示小盘股在“提估值”阶段的相对收益最大，且具有持续性。

投资策略建议

短期策略：关注业绩高增的小盘股，尤其是在二季报期间，调研密集的个股可能带来超额收益。
长期策略：把握小盘股“跨阶级”成长的“天使”阶段，重视估值提升带来的相对收益，而非仅仅等待业绩兑现。
行业选择：重点关注新能源、传统周期行业以及细分赛道，如半导体、光伏设备、汽车零部件等。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%～+5%之间；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。

风险提示

投资小盘股需注意其“胜率”和“赔率”之间的权衡。
估值提升后的收益增长可能趋于平缓，需及时止盈。
市场有风险，投资需谨慎。

总结

小盘股的投资逻辑并非简单对立，而是基于“胜率”和“赔率”的综合判断。2021年小盘股行情在多个行业展现出强劲的上涨动力，尤其在新能源、传统周期和细分赛道中表现突出。通过复盘历史数据，我们发现小盘股在“提估值”阶段的相对收益最为显著，而“业绩兑现”后的收益增长趋于平缓。因此，投资者应把握“天使”阶段，关注估值提升带来的机会，而非仅依赖业绩增长。同时，市场对小盘股的调研热情持续升温，业绩高增的个股更易获得超额收益。未来，随着景气外溢和小盘周期逻辑的延续，挖掘细分赛道和次新股仍有较大空间。

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