20260316-中邮证券-证券行业报告_政策暖风与交投高位共振_后续聚焦业绩验证_13页_808kb

行业投资评级总结

核心内容概览

• 行业评级：中性维持
• 时间范围：2026年3月9日-2026年3月13日
• 核心观点：券商板块处于政策红利释放期、流动性宽松期和市场活跃度高位的三重叠加阶段，中长期业绩确定性强，具备攻守兼备的配置价值。

主要观点

政策催化与市场环境

• 证监会召开党委扩大会议，明确“十五五”开局年的改革方向，聚焦新质生产力、并购重组、中长期资金入市等领域，为券商行业带来明确政策支持。
• SHIBOR3M利率维持在历史低位（1.54%-1.55%），央行宽松政策持续，未来若经济数据疲软可能进一步降准降息，利好券商融资成本和市场活跃度。
• A股股基日均成交额维持在历史偏高水平，2026年同比2025年增长57%，反映市场风险偏好提升和增量资金入场。

业务表现与业绩支撑

• 投行业务受益于科创板和创业板改革，以及并购重组政策，预计项目数量和承销费用将提升。
• 财富管理业务因市场活跃度提升，证券经纪和资产管理业务收入有望增长。
• 两融余额维持在历史高位，杠杆交易占比稳定，显示市场风险偏好仍高，对券商信用业务构成支撑。

债券市场与利差分析

• 中债新综合指数（财富指数）保持稳定，债券市场活跃度提升，有利于券商固定收益业务。
• 股债利差小幅回落，反映市场避险情绪，但长期低利率环境有利于降低企业融资成本，促进股市估值提升。

关键信息

市场表现

• 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.75%，跑输沪深300指数1.94个百分点。
• 券商板块相对1年前下跌1.68%，远低于沪深300指数的18.89%涨幅。
• 在A股申万一级行业中排名24，略优于非银金融板块；在港股恒生综合行业指数中排名7，表现强于金融业整体。

数据亮点

• SHIBOR3M利率：连续8个月处于1.5%-1.6%低位，显示流动性充裕。
• 股基成交额：2026年日均成交额达32,727亿元，同比2025年增长57%。
• 两融余额：截至3月12日，沪深京两融余额为26,646.58亿元，较上周增长0.72%。
• 债券市场成交额：本周波动在28,427.71亿元至31,895.58亿元之间，显示市场资金充裕。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

投资要点总结

• 政策红利：证监会会议释放改革信号，券商投行业务、财富管理业务、私募股权与创投业务均受益。
• 流动性宽松：SHIBOR3M维持低位，有利于券商融资成本降低和市场杠杆需求提升。
• 市场活跃度：股基成交额和两融余额均处于历史高位，为券商业绩提供支撑。
• 债券市场稳定：有助于提升投资者信心，间接利好股市表现，为券商提供固定收益业务来源。
• 中长期利好：尽管短期市场情绪波动可能影响板块beta，但中长期来看，券商行业景气度有保障，具备配置价值。

行业基本面跟踪要点

2.1 SHIBOR3M利率

• 本周维持在1.54%-1.55%区间，较上周微降。
• 已连续8个月处于1.5%-1.6%低位，显示银行间流动性充裕。

2.2 股基成交额

• 本周日均成交额约30,481亿元，环比下降5.62%，但高于去年同期。
• 2026年日均成交额同比2025年增长57%，反映市场活跃度提升。

2.3 两融情况

• 两融余额小幅上升至26,646.58亿元，较上周增长0.72%。
• 杠杆交易占比维持在9.5%左右，显示市场风险偏好较高。

2.4 债券市场指数及成交金额

• 中债新综合指数（财富指数）保持稳定，波动范围较小。
• 债券市场成交额先升后降，显示资金活跃度提升后趋于平稳。

2.5 股债利差

• 股债利差在4.92%-4.97%之间波动，显示市场避险情绪。
• 中债国债到期收益率（10年）稳定在1.81%，反映市场对未来经济预期一致。

行情回顾

• 上周A股券商板块整体下跌1.75%，港股证券和经纪板块下跌0.397%。
• 券商板块相对1年前下跌1.68%，而沪深300指数上涨18.89%。
• A股券商中，申万宏源、山西证券、财达证券涨幅居前；港股证券和经纪板块中，民银资本、耀才证券金融涨幅显著。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月的相对市场表现，以沪深300指数为A股基准，恒生指数为港股基准。
• 股票评级分为买入、增持、中性、回避；行业评级分为强于大市、中性、弱于大市；可转债评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师声明

• 分析师承诺与所评价证券无利害关系。
• 报告数据来源于公开信息，独立判断，不构成买卖建议。

免责声明

• 中邮证券具备证券投资咨询资质。
• 报告信息来源于公开或可靠资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，过往表现不预示未来。

公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。
• 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人。

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