> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 行业投资评级总结 ## 核心内容 本报告对证券行业进行分析，给出“中性|维持”的投资评级，认为当前券商板块具备一定的估值修复空间，但市场整体仍需时间消化前期调整。 ## 主要观点 - **资金面平稳**：当前银行间流动性稳定，3个月SHIBOR利率仅波动1BP，显示央行维持资金面合理充裕，市场对短期资金面预期稳定。 - **市场活跃度提升**：股基成交额呈现“V型”走势，周内从低点反弹，显示市场情绪回暖，资金参与度提升。 - **两融余额震荡**：两融余额经历“冲高回落”，当前处于回落过程的后半段，但继续大幅下降空间有限，需市场显著上涨才能快速回升。 - **债券市场活跃**：沪深两市债券成交额维持高位，日均约3.07万亿，显示机构交投活跃，预计未来1-2周仍将在2.8万亿-3.2万亿区间波动。 - **股债利差高位震荡**：沪深300股债利差维持在5.10%以上，为券商板块提供估值安全边际，显示权益资产长期配置价值突出。 ## 关键信息 ### 行业基本面跟踪 - **SHIBOR3M利率**：近期窄幅震荡，中枢微升，波动幅度小，显示资金面稳定。 - **股基成交额**：6月11日达到周内低点约2.95万亿，6月12日反弹至3.70万亿，显示市场活跃度边际改善。 - **两融余额**：从6月1日的2.904万亿小幅攀升至6月4日的2.9207万亿，随后回落至6月12日的2.8736万亿。 - **债券市场指数及成交金额**：中债新综合指数财富指数经历“筑顶-下跌”周期，6月12日止跌企稳，沪深债券成交额维持高位。 - **股债利差**：近期震荡上行，6月9日达到5.20%的高点，显示市场风险偏好改善，券商板块估值弹性提升。 ### 行情回顾 - **A股券商板块表现**：上周申万证券Ⅱ行业指数上涨2.43%，跑赢沪深300指数3.25pct，但相对1年前下跌4.98%。 - **行业排名**：A股证券Ⅱ行业排名第二，港股证券和经纪板块排名第四，表现弱于金融业整体。 - **个股表现**：A股券商涨幅前五为国泰海通、国联民生、国金证券、广发证券、中银证券；跌幅前五为信达证券、东方财富、第一创业、奇原证券、天风证券。 - **港股证券和经纪板块**：涨幅前五为意力国际、民银资本、兴证国际、昌利控股、招商证券；跌幅前五为国富通证券、立大证券股份、纳维金融集团、高裕金融、国富通证券。 ## 投资建议 - **券商板块**：当前具备估值修复空间，可逢低布局头部机构业务占比高、弹性标的，把握区间投资机会。 - **市场预期**：预计未来1至2周，股基成交额可能继续在2.8万亿-3.7万亿区间波动，两融余额在2.8万亿-2.90万亿区间震荡，券商板块相对收益或改善。 ## 风险提示 - **市场回调风险**：后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期可能影响券商板块表现。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期涨幅>20%）、增持（预期涨幅在10%-20%）、中性（预期涨幅在-10%-10%）、回避（预期涨幅<-10%）。 - **行业评级**：强于大市（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅在-10%-10%）、弱于大市（预期涨幅<-10%）。 - **可转债评级**：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅在5%-10%）、中性（预期涨幅在-5%-5%）、回避（预期涨幅<-5%）。 ## 分析师信息 - **分析师**：王泽军 - **SAC登记编号**：S1340525110003 - **邮箱**：wangzejun@cnpsec.com ## 中邮证券简介 - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。 - 公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。 - 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务的经纪客户已超过260万人。 ## 中邮证券研究所 - **地址**： - 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔 - 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼 - 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **邮编**： - 北京：100050 - 深圳：518048 - 上海：200000