20260209-中邮证券-证券行业报告_节前交投降温_衍生品细则或Q1落地值得期待_12页_853kb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告对证券行业在2026年2月2日至2026年2月6日期间的市场环境、行业基本面及行情表现进行了全面分析，并指出行业投资评级为“中性维持”。报告强调，尽管节前交投有所降温，但行业长期向好的趋势未变，Q1政策红利有望推动头部券商ROE提升。

主要观点

市场环境特征

• 流动性宽松延续：10年期国债收益率及SHIBOR3M利率均处于低位，显示市场资金面宽松。
• 节前交投降温：股基日均成交额环比下降18.26%，两融余额小幅回落，沪深债券成交额温和递减，符合季节性规律。
• 股债利差高位震荡：全周股债利差均值为4.98%，较上周及上月均有提升，凸显权益市场相对配置价值。

行业表现

• A股券商板块跑赢沪深300指数：上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌0.65%，但跑赢沪深300指数0.68个百分点。
• 估值处于相对低估状态：券商板块近一年涨幅3.53%，远逊于沪深300指数18.91%的涨幅，显示估值偏低。
• 中小券商及部分港股标的表现活跃：在A股和港股中，部分个股涨幅显著，反映市场结构性机会。

政策预期

• 衍生品细则或于Q1落地：2026年是“十五五”开局之年，衍生品相关细则（如《衍生品交易监督管理办法》）或于Q1出台，推动衍生品市场扩容。
• 头部券商优先受益：政策支持下，头部券商凭借风控与资本优势有望优先获得试点资格，带动ROE提升。

关键信息

基本面数据

• SHIBOR3M利率：2025年10月至12月稳定在1.60%左右，截至2026年2月6日降至1.58%，全周波动仅1个基点。
• 股基成交额：本周日均成交额为30,275亿元，环比下降18.26%，2月6日成交额降至27,768亿元。
• 两融余额：2026年2月5日两融余额为26,808.60亿元，全周小幅下降约2.25%。
• 债券市场：中债新综合财富指数本周上涨0.065%，沪深债券成交额全周温和递减，但日均仍维持在3万亿元以上。
• 股债利差：全周波动区间为4.93% - 5.04%，均值为4.98%，较上周及上月均有提升。

行情回顾

• A股券商板块表现：上周A股券商板块指数下跌0.65%，相对沪深300指数跑赢0.68个百分点，但近一年涨幅仍落后于沪深300指数。
• 港股证券和经纪板块：与恒生综合行业指数相比，排名11，跌幅0.691%，弱于金融业整体涨幅。
• 个股表现：A股涨幅前五为华林证券（+11.41%）、中银证券（+3.16%）、华鑫股份（+2.41%）、东兴证券（+1.87%）、国盛证券（+1.52%）；港股涨幅前五为衍汇亚洲（+14.286%）、威华达控股（+11.111%）、鼎石资本（+8.084%）、民银资本（+6.061%）、国泰海通（+4.753%）。

风险提示

• 后续成交可能无法维持高位：市场回调超预期可能对券商板块造成压力。
• 政策执行力度与市场反应不确定：衍生品细则落地效果及市场接受度存在不确定性。

投资评级说明

分析师信息

• 分析师：王泽军
• SAC登记编号：S1340525110003
• 联系方式：Email: wangzejun@cnpsec.com

中邮证券简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等。公司在多地设有分支机构，致力于为客户提供全方位的证券投、融资服务。

研究所信息

• 北京研究所

  • 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
  • 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
  • 邮编：100050

• 深圳研究所

  • 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
  • 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 邮编：518048

• 上海研究所

  • 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
  • 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
  • 邮编：200000