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新坐标（603040）投资分析总结

核心内容

新坐标（603040）于2018年10月29日发布了业绩点评报告，重点分析了公司2018年三季报的表现及未来增长潜力。报告指出，尽管公司整体业绩略低于市场预期，但海外业务的逐步展开为公司提供了新的增长动力。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-3季度，公司实现营业总收入2.19亿元，同比增长16.09%；归母净利润7896万元，同比增长7.50%；扣非归母净利润6969万元，同比下滑0.98%。Q3营收增速为5.88%，虽较中报回暖6.11个百分点，但仍低于市场预期。

• 行业影响：国内下游车企产销放缓，导致公司收入增速受限。但公司在大众的配套渗透率稳步提升，欧洲大众开始贡献收入，成为业绩增长的重要支撑。

• 产品结构：公司主要增长来自气门传动组精密冷锻件，预计2018年Q3该部分收入约4800万元，按单价150元计算，出货量约32万套。同时，三季度末开始为德国大众小批量供货液压挺柱，预计带来约1.4亿元的收入增量（2年周期）。

• 新品开发：公司正在推进变速器项目，已开始小批量配套福特，预计将成为2019年新的业绩增长点。

• 成本与费用：毛利率保持稳定，但管理费用率（含研发）同比上升22.42%，主要由于股权激励成本摊销（预计2018年摊销金额约1200万元，其中Q3达1000万元）。此外，Q3新增研发费用511万元，1-3Q研发费用同比增长62.24%。租赁费用等也对净利润产生一定影响。

• 盈利预测调整：基于当前情况，公司下调了盈利预测，预计2018-2020年营业收入分别为311、391及490百万元，净利润分别为118、145及179百万元，对应净利润增长率分别为12.38%、22.88%及23.45%。市盈率预测为18倍、14倍及12倍。

• 估值与评级：公司当前市净率3.2，息率2.02。报告下调至增持评级，认为海外业务将成为2019年业绩突破的关键。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

费用与支出

• 管理费用：同比上升22.42%，主要因股权激励成本摊销（约1200万元）及新增研发费用（1669万元）。
• 销售费用：逐年上升，预计2018年为16百万元。
• 财务费用：保持稳定，为-1百万元。
• 资产减值损失：2018年Q3为1百万元，预计2019年为0。

海外业务展望

• 捷克与墨西哥厂房建设稳步推进，预计2019Q1和Q2分别开始放量，成为公司未来业绩增长的重要引擎。

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（Outperform），即相对市场表现5%~20%。
• 行业投资评级：未明确提及，但报告强调海外业务的潜力。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师宋亭亭、蔡麟琳提供专业分析。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询更多信息，报告内容仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，投资需谨慎。
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结论

尽管新坐标2018年三季报业绩略低于预期，但其海外业务的逐步放量和新品开发的推进，为未来增长提供了坚实基础。公司下调盈利预测至增持评级，显示其对未来发展持乐观态度，建议投资者关注其海外拓展及新产品带来的业绩提升。