20180522-信达证券-新坐标-603040.SH-深度报告_冷锻龙头借大众腾飞_自主起舞再添弹性_22页_1mb

新坐标深度报告总结

核心内容概述

新坐标（603040.sh）是国内冷锻技术细分领域的市场龙头，专注于汽车及摩托车发动机配气机构部件的精密冷锻件研发、生产和销售。公司凭借强大的技术实力和成本控制优势，成功绑定大众全球、福特全球、通用全球等国际优质车企供应链，同时积极拓展吉利汽车、广汽传祺等国内自主品牌客户，为公司带来新的增长空间。公司通过IPO募集资金建设产能，推动新产品如液压挺柱、滚轮摇臂的量产，同时布局欧洲和墨西哥生产基地，拓展全球市场。公司还积极拓展航天航空和电动工具等新领域，为未来增长储备新增长点。公司盈利预测显示，2018年至2020年营业收入将分别达到4.40亿元、7.07亿元和10.12亿元，归属母公司净利润分别为1.6亿元、2.5亿元和3.6亿元，对应EPS分别为2.63元、4.12元和5.87元，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 行业地位突出：公司是国内冷锻技术细分龙头，产品广泛应用于汽车、摩托车、航天航空、电动工具等领域，市场地位稳固。
• 客户资源丰富：公司与多家国内外主流车企建立合作关系，包括大众、福特、通用、吉利、广汽等，客户资源优势显著。
• 产能释放与国际化布局：公司IPO募投项目稳步推进，新增产能逐步释放，欧洲和墨西哥基地建设为全球市场开拓奠定基础。
• 新产品带动增长：液压挺柱、滚轮摇臂等新产品量产，推动公司营收快速增长，成为主要增长点。
• 盈利预期良好：公司预计2018年至2020年将实现持续高增长，净利润和EPS显著提升，估值低于行业平均水平。

关键信息

公司基本信息

• 收盘价：63.67元（2018年5月21日）
• 总股本：0.61亿股
• 流通A股比例：39.3%
• 总市值：38.89亿元
• 主要产品：气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件及其他精密冷锻件
• 主要客户：大众全球、福特全球、通用全球、吉利汽车、广汽传祺等
• 主要竞争对手：捷德、内德史罗夫、伊顿、德国伊纳轴承公司、天合集团、江苏太平洋精锻科技股份有限公司、江苏森威精锻科技股份有限公司

财务预测

营收与利润增长

• 2016年：营业收入158.07百万元，同比增长34.13%；净利润55.48百万元，同比增长20.23%。
• 2017年：营业收入270.77百万元，同比增长71.29%；净利润105.25百万元，同比增长89.71%。
• 2018年：营业收入预计439.93百万元，同比增长62.47%；净利润预计160.44百万元，同比增长52.44%。
• 2019年：营业收入预计707.17百万元，同比增长60.75%；净利润预计251.81百万元，同比增长56.95%。
• 2020年：营业收入预计1,011.80百万元，同比增长43.08%；净利润预计358.44百万元，同比增长42.35%。

毛利率与ROE

• 毛利率：从2016年的65.11%逐步下降至2020年的61.78%。
• ROE：从2016年的21.43%提升至2020年的42.10%。

风险因素

1. 汽车市场增速大幅回落风险：2018年经济增速放缓可能影响汽车市场增长，进而影响公司业绩。
2. 客户订单释放节奏不及预期风险：若下游客户销量不及预期，可能影响公司订单和收入增长。
3. 新能源汽车加速发展风险：新能源汽车市场的发展可能对传统发动机冷锻件需求产生影响。

结构与布局

• 股权结构：公司股权相对集中，徐纳、胡欣夫妇通过佐丰投资和佑源投资间接控股。
• 产能建设：公司IPO募投项目包括年产21,520万件精密冷锻件建设项目和冷锻技术研发中心建设项目。
• 海外市场拓展：公司在欧洲和墨西哥设立基地，拓展国际市场业务，提升全球竞争力。
• 新领域拓展：公司积极拓展航天航空和电动工具市场，为未来增长储备新增长点。

投资逻辑

• 技术优势：公司拥有自主知识产权，具备较强的技术研发能力和成本控制优势。
• 客户资源：绑定全球主流车企，同时拓展国内自主品牌，保障增长空间。
• 产能释放：募投项目逐步实施，产能释放推动营收和利润增长。
• 市场潜力：中国汽车市场增长潜力巨大，公司作为冷锻件龙头，有望受益于行业增长。
• 估值优势：公司2018年PE估值为24倍，低于行业平均27倍，具备投资价值。

总结

新坐标凭借其在国内冷锻技术领域的领先地位和全球优质客户资源，正迎来高速增长期。公司通过持续的研发投入和产能扩张，增强了市场竞争力，同时拓展海外市场和新领域，为未来增长奠定基础。尽管面临市场增速放缓和新能源汽车发展的挑战，但公司凭借技术和成本优势，有望在行业复苏和自主崛起中持续受益，具备长期投资价值。