20250829-东吴证券-国茂股份-603915.SH-2025年半年报点评_业绩短期承压_聚焦具身智能新机遇_3页_454kb

国茂股份（603915）2025年半年报点评总结

核心要点

1. 财务表现

   • 2025年上半年实现营收12.90亿元，同比增长1.71%，经营活动现金流净额为-0.19亿元，同比下滑116.59%，主要由净利润减少及票据支付所致。
   • 归母净利润同比下降25.78%至1.07亿元，毛利率同比下降3.07个百分点，环比降幅为2.80个百分点，主要因减速机行业竞争加剧及会计政策调整。
   • 扣非净利润同比下降23.73%，反映经营性盈利能力承压。

2. 业务亮点

   • 模块化减速机销量增长15%，大功率减速机增长13%，市场份额持续提升，摆线针轮减速机虽收入下滑8%，但毛利率保持在25%。
   • 其他配件收入同比增长28.94%，毛利率达63.56%，同比大幅提升。

3. 战略布局

   • 加强具身智能与机器人领域布局，2025年7月与克来机电成立艾斯克智节科技公司（持股20%），专注机器人关节模组研发。
   • 新产品推广顺利，支撑未来增长潜力。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2025-2027年归母净利润分别为2.995亿元、3.43亿元、3.996亿元（同比增幅2.04%、14.54%、16.48%），当前动态PE为35-27倍。
   • 维持“增持”评级，目标价较当前估值具有一定上升空间。

5. 风险提示

   • 制造业复苏不及预期、下游需求弱化、新产品研发进度延迟等风险需持续关注。

总结

国茂股份短期经营承压，但模块化、大功率减速机销量增长及具身智能布局为未来增长奠定基础。中长期来看，公司通过新产品研发和战略合作，有望逐步改善盈利能力。