20260428-东吴证券-国茂股份-603915.SH-2025年报_2026一季报点评_Q1业绩恢复增长_精密减速器业务持续推进_3页_449kb

国茂股份（603915）2025年报&2026一季报总结

核心内容概述

国茂股份在2025年及2026年第一季度表现出业绩恢复增长的态势，尽管2025年整体利润承压，但2026Q1实现归母净利润同比大幅增长。公司通过在精密减速器等高端业务领域的持续布局，推动未来增长潜力。整体来看，公司基本面稳健，具备一定的抗风险能力，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 2025年业绩表现：公司全年营收增长2.18%，但归母净利润同比下降19.93%，主要受市场竞争加剧、产品价格及毛利率下降影响。
• 2026Q1业绩恢复：公司实现营收同比增长9.25%，归母净利润同比增长27.85%，利润端出现明显改善。
• 产品结构分析：齿轮减速机保持小幅增长，摆线针轮减速机略有下降，而GNORD和摩多利减速机分别实现24.38%和39.31%的同比增长，显示高端产品线增长强劲。
• 毛利率变化：2025年整体销售毛利率为20.57%，同比下降0.55个百分点；2026Q1毛利率为19.51%，同比下降0.12个百分点，但摩多利减速机毛利率增长显著。
• 净利率改善：2026Q1销售净利率同比提升1.46个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 财务预测调整：基于行业竞争压力及利润承压情况，公司2026-2027年归母净利润预测下调，但2028年预计仍保持增长。
• 估值变化：当前股价对应的动态PE分别为33倍、29倍、25倍，估值水平逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 投资策略：公司持续聚焦高端减速机市场，通过并购、参股等方式拓展机器人、新能源等新兴领域，为未来增长奠定基础。

关键信息

财务数据概览

财务指标变化

产品表现

业务布局

• 工业传动业务：作为公司基本盘，工业传动用减速机销量连续三年增长，2025年同比增长约6.2%。
• 精密减速器业务：摩多利减速机表现突出，2025年收入增长39.31%，毛利率提升2.19个百分点，产品已进入高端机床、机器人、新能源等领域。
• 机器人产业布局：国茂精密以谐波减速器为战略支点，积极与主机厂对接，构建机器人产业配套生态。2025年7月参股艾克斯智节，布局机器人关节模组赛道。

风险提示

• 制造业复苏不及预期
• 下游需求增长不及预期
• 精密减速器及机器人业务推进不及预期

投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 理由：公司业务结构持续优化，高端减速器业务增长强劲，未来增长潜力较大，尽管短期利润承压，但长期前景良好。

股价与市场数据

财务预测表摘要

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

总结

国茂股份在2025年及2026Q1展现出业绩恢复增长的趋势，尽管受到市场竞争和毛利率下滑的影响，但其在精密减速器等高端领域持续发力，推动公司业绩提升。公司未来增长潜力主要来源于高端减速器业务的拓展，同时财务指标逐步改善，估值水平下降，反映出市场对其长期发展持积极态度。投资建议为“增持”，但需关注行业竞争、市场需求及新兴业务推进等风险因素。