20231127-华创证券-可转债周报_转债压力再现_如何观测企稳信号和应对策略__15页_2mb

转债市场分析与总结

一、市场现状与估值压力

• 近期走势：转债市场从前周周中开始持续压缩估值，高平价、权重品种估值压缩明显，尤其出现背离正股下跌的情况。
• 主要驱动因素：
  1. 市场风格切换，从成长向价值/稳增长风格过渡，转债短期相对不占优。
  2. 机构行为影响：年底考核压力下，可能维持谨慎态度，转债估值压缩或持续。
  3. 纯债利率上行和流动性扰动，但预计对转债估值冲击有限。

二、历史情景回顾与未来展望

• 历史对比：以往类似“股市偏震荡、纯债扰动”的情景中，转债估值通常需依赖纯债利率企稳、赎回压力减弱和权益市场反弹。
• 当前判断：
  1. 估值企稳可能早于2022年，主要因：
     • 当前未出现大规模负反馈，且机构行为更成熟。
     • 转债估值处于低位，且政策支撑经济修复，纯债利率上行空间有限。
     • 靠近年底的会议可能提供方向，预期助企稳。
  2. 投资建议：年底可采取偏防御、波段交易策略，待因素缓和后再行积极操作。

三、后市方向与重点关注

• 重点方向：
  1. 主题板块：春23转债、强力转债、华懋转债、美诺转债等回调后性价比提升。
  2. 稳增长板块：洁美转债、特纸转债、英力转债、兴瑞转债。
  3. 高股息板块：平煤转债、淮22转债、大秦转债。
  4. 贵金属板块（地缘政治与降息预期）：恒邦转债。
  5. 低价策略：条款博弈带来机会。

四、风险提示

• 正股波动、转债估值压缩、正股业绩不及预期、外围市场波动等。

结论

• 转债估值已处相对吸引区间，短期压力可能反复，长期支撑动能较强。
• 投资者应关注主题、稳增长、高股息和低价转债机会，并灵活调整策略。