深度报告-20230116-国海证券-凯伦股份-300715.SZ-公司深度研究_行业底部回升_差异化战略抢占先机_26页_2mb

凯伦股份（300715）公司深度研究报告总结

核心内容

凯伦股份是一家以高分子防水材料为核心业务的建筑防水企业，2017年实现A股上市，成为国内首家创业板上市的建筑防水企业。公司通过差异化战略在高分子防水材料领域建立了明显竞争优势，并积极拓展光伏新能源赛道，推动跨界融合。

主要观点

1. 防水行业发展趋势

• 政策利好：2022年11月房地产政策“三箭齐发”，推动房地产市场边际改善，带动防水材料需求回升。
• 疫情防控优化：2022年11月以来，疫情防控政策优化，有利于经济复苏，进而带动防水材料需求回暖。
• 防水新规落地：2022年10月住建部发布《建筑与市政工程防水通用规范》，预计带动行业扩容50%以上，提升市场集中度。
• 原材料价格回落：2022年10月底原油价格下跌，导致沥青价格回落，带动行业毛利率提升。

2. 公司战略转型

• 聚焦高分子防水材料：公司以高分子防水材料为核心产品战略，规划到2024年高分子材料收入占比达50%。
• 拓展经销商客户：计划未来三年将经销商数量扩大至3000家，提升收入规模和质量。
• 压缩地产收入，拓展基建市政：主动减少有风险的地产客户订单，同时积极拓展市政及基建项目，提升收入质量。

3. 业务结构优化

• 产品体系优化：公司产品覆盖光伏屋面、种植顶板、金属屋面等多个领域，推出“银河”系列轻质光电建材，提升产品竞争力。
• 技术与设备优势：引进欧洲全套生产装备，采用5G、人工智能等技术打造“精益智造”工厂，提升生产效率与产品质量。

4. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.41亿元、1.31亿元、2.34亿元，EPS分别为0.11元、0.34元、0.61元。
• 估值指标：2022年PE为137X，2023年PE为42.54X，2024年PE为23.71X，维持“买入”评级。
• 财务指标：2022年营业收入为22.21亿元，同比下降14.50%；2023年和2024年营收预计分别增长21.20%和21.20%。

关键信息

市场表现

• 当前价格：14.43元
• 52周价格区间：10.97-19.58元
• 总市值：5,554.25百万
• 流通市值：4,010.62百万
• 日均成交额：55.43百万
• 近一月换手率：0.50%

行业数据

• 防水新规：提升防水工程等级要求，预计带动行业扩容50%以上。
• 市场集中度：防水新规将加速低质产品出清，提升头部企业市占率。
• 高分子材料需求：单层屋面系统防水等级提升，带动高分子材料需求增长。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨
• 高分子材料推广效果不及预期
• 疫情反复对经济造成影响
• 行业政策发生不利变化
• 房地产行业波动带来风险

总结

凯伦股份凭借高分子防水材料的差异化战略，在行业底部回升的背景下展现出良好的发展潜力。公司积极优化业务结构，拓展经销商和基建市政市场，提升收入质量和稳定性。随着防水新规落地及原材料价格回落，公司未来盈利能力有望显著改善。尽管2022年公司业绩短期承压，但长期来看，其在高分子防水材料、光伏一体化等领域的布局，将为其带来增长动力，维持“买入”评级。