煤炭行业2022年策略报告：煤炭供需逐步走向平衡，行业盈利趋稳-20211223-华宝证券-25页_2mb

煤炭行业2022年策略报告总结

核心内容

2022年煤炭行业整体呈现供需逐步走向平衡、盈利趋稳的趋势。动力煤和炼焦煤价格在经历2021年的剧烈波动后，预计在2022年将趋于稳定。政策调控、产能释放、进口调节是影响行业供需和价格的关键因素。同时，重点上市公司如中国神华和山西焦煤在2021年表现出强劲的业绩增长，2022年盈利预计将与2021年基本持平。

主要观点

1. 动力煤供需与价格展望

• 2022年动力煤消费增速预计为1.5%，增产1亿吨，供需将回归弱平衡状态。
• 长协基准价上调至700元/吨，预计全年长协价格中枢在750元/吨。
• 市场价格预计小幅回调，但长协价格的稳定将支撑煤企盈利能力。
• 2021年动力煤价格大幅波动，受政策调控、产能释放和需求变化影响，2022年有望趋于平稳。

2. 炼焦煤供需与价格展望

• 2022年炼焦煤需求减少3%，产量增加约400万吨，供需整体趋于平衡。
• 炼焦煤价格指数预计中枢为1500元/吨，长协价格中枢为1200元/吨。
• 炼焦煤企业毛利率与长协价格高度相关，预计全年盈利与2021年持平。

3. 行业政策影响

• 2021年政策分为两阶段：上半年以安全生产监管为主，下半年以保产保供为核心。
• 政策导向包括加强安全生产、提高履约率、保障能源供应、推动煤炭产能释放、规范市场秩序等。
• 2022年政策延续保供稳价思路，鼓励煤炭增产、增加进口、提升库存，以保障电力、供热等重点需求。

4. 行业发展趋势

• “十四五”期间煤炭消费增速预计为1%，能源结构持续优化，非化石能源占比提升。
• 煤炭消费占比将从2020年的56.8%下降至2025年的54%，单位GDP能耗下降。
• 炼焦煤需求受钢铁行业限产影响，预计全年粗钢产量下降1.4%，铁水产量下降3%。

关键信息

2021年回顾

• 煤炭板块表现强劲，全年中信煤炭指数上涨31.2%，跑赢沪深300。
• 动力煤价格大起大落，受供需变化、政策调控和市场预期影响，全年价格波动显著。
• 炼焦煤价格同样波动明显，受钢铁行业限产、环保政策和进口变化影响。
• 火电需求增长，推动动力煤供需趋紧，但随着保供政策实施，供需矛盾有所缓解。
• 政策调控频繁，上半年以安全生产为主，下半年以保供稳价为核心，对行业影响深远。

2022年展望

• 动力煤供需回归平衡，预计全年价格小幅回调，长协价格稳定在750元/吨。
• 炼焦煤进口调节作用增强，蒙古进口增加将缓解供需紧张，预计全年供需平衡。
• 行业盈利趋稳，煤企毛利率与长协价格高度相关，全年盈利与2021年持平。
• “十四五”煤炭消费低增长，能源结构优化，非化石能源占比提升至20%。

重点上市公司情况

中国神华

• 2021年前三季收入增长40.24%，归母净利润增长21.42%。
• 毛利率稳定在22-30%，电力与煤炭业务形成对冲，降低周期波动影响。
• 煤炭成本显著低于同行，2020年开采成本为119.2元/吨，显著低于陕西煤业、中煤能源等。
• 煤炭销售均价高于行业平均水平，2020年均价为416元/吨。
• 未来产能持续增长，通过收购和新建项目，商品煤产能有望提升。

山西焦煤

• 2021年前三季收入增长24.6%，归母净利润增长91.5%。
• 吨煤成本显著低于同行，2021年H1吨煤成本为358.7元/吨。
• 业务覆盖“煤-焦-化”和“煤-建-材”，煤炭业务贡献主要毛利。
• 收购集团资产加速，通过收购华晋焦煤等核心资产，有望进一步提升业绩。

风险提示

• 宏观经济下滑，下游钢铁、建材、化工等行业限产力度加大，可能对煤炭需求造成压力。
• 政策调控风险，若政策继续收紧，可能影响产能释放和价格走势。
• 国际局势变化，可能影响煤炭进口和国际市场需求。

图表与数据支撑

• 图表目录：包含多张价格指数图和供需平衡图，直观反映市场变化。
• 数据来源：Wind、钢联终端、华宝证券研究创新部等，提供权威数据支持。
• 表格内容：涵盖能源消费结构、发电量、用电量、煤炭供需平衡等关键指标，数据详实。

总结

2022年煤炭行业将在政策引导下逐步回归供需平衡，盈利趋于稳定。动力煤价格小幅回调，长协价格中枢稳定在750元/吨；炼焦煤进口成为调节供需的重要手段，预计全年供需平衡。重点上市公司如中国神华和山西焦煤在2021年表现出色，2022年盈利将保持稳定。行业整体在“双碳”背景下，消费增速放缓，能源结构优化，非化石能源占比提升。