计算机行业：科创板软件系列之金山办公-20190521-华鑫证券-13页_1mb

金山办公科创板上市分析总结

核心内容概览

金山办公是科创板已受理的软件企业之一，专注于办公软件产品及服务的设计研发、销售推广，是国内领先的办公软件和服务提供商。公司产品涵盖WPS Office办公软件、金山词霸等，支持多平台应用，包括Windows、Linux、MacOS、Android、iOS等，广泛应用于政府、金融、能源、航空等多个行业，客户群体覆盖30多个省市自治区政府、400多个市县级政府，以及多家世界500强企业。

主要观点

• 行业发展趋势：我国软件产业保持平稳较快发展，2018年实现软件业务收入6.31万亿元，同比增长14.2%，年复合增长率达21.1%。办公软件市场持续增长，预计2018-2023年复合增长率达11.8%。
• 企业级市场潜力：随着“互联网+”的推广，企业数量增长迅速，企业级办公市场不断壮大。未来办公软件市场将呈现免费与收费产品并存的趋势，为厂商提供发展机遇。
• 核心技术优势：公司自主研发多项核心技术，包括多平台操作系统适配技术、WPS新内核引擎技术、数据同步及安全存储技术、文档智能美化技术等，处于国内领先或国际先进水平，为产品竞争力和用户体验提供坚实保障。
• 产品与服务多样化：公司产品不仅包括办公软件授权，还涵盖互联网广告推广服务、办公服务订阅等，形成一站式解决方案。
• 财务表现强劲：2016-2018年，公司营业收入和归母净利润持续增长，2018年营收达112,968.11万元，归母净利润达31,066.66万元。主营业务收入结构中，办公软件产品使用授权营收占比31.49%，互联网广告推广服务营收占比33.75%，办公服务订阅营收占比34.76%。
• 募集资金用途明确：公司拟公开发行不超过10100万股，募集资金总额20.5亿元，用于四个主要方向，包括办公软件研发升级、人工智能基础研发、互联网云服务、国际化业务拓展等。
• 股权结构清晰：公司实际控制人为雷军，间接持股11.99%，控股股东为WPS香港，持股67.50%。主要股东还包括奇文五维和晨兴二期。
• 对标公司分析：公司同行业可比公司包括鼎捷软件、东方通、广联达、泛微网络、用友网络、久其软件，以及海外竞争对手微软、谷歌等。公司同行业平均PE（TTM）为56.07倍，高于国内部分公司，但低于微软等国际巨头。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年542.52百万元，2017年753.26百万元（+38.84%），2018年1129.68百万元（+49.97%）。
• 营业利润：2016年87.11百万元，2017年215.71百万元（+147.64%），2018年338.02百万元（+56.70%）。
• 归属母公司净利润：2016年129.93百万元，2017年214.34百万元（+64.97%），2018年310.67百万元（+44.94%）。
• EPS（元）：2016年0.36，2017年0.60，2018年0.86。

主要客户

• 前五大客户销售收入占比27.68%，其中阿里巴巴集团相关公司占比13.87%，其他客户包括北京壹捌零数字技术有限公司、中国仪器进出口集团有限公司等。

财务比率对比

对标公司估值

风险提示

• 行业发展不及预期的风险
• 技术更新换代的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 下游需求不及预期的风险

总结

金山办公作为国内领先的办公软件和服务提供商，凭借其在多平台技术、智能办公模式、产品服务多样化等方面的优势，展现出强劲的市场竞争力和成长潜力。公司财务表现稳健，收入和利润持续增长，未来通过募集资金用于技术研发和市场拓展，有望进一步巩固其行业地位并拓展国际市场。尽管面临一定的行业风险，但其核心技术优势和广泛的客户基础为其提供了坚实的发展基础。