A股投资启示录（六）：崛起的A股！五年一遇资本市场政策友好期再临-20190222-招商证券-34页_2mb

A股投资启示录：五年一遇的政策友好期与市场周期

核心内容概览

本文回顾了过去20年中国资本市场经历的四轮政策支持周期，并分析了2019年新一轮政策友好期的背景与预期影响。核心观点如下：

• 每五年一次的政策支持周期是资本市场的重要特征。
• 政策周期通常与宏观经济环境、融资结构和技术进步密切相关。
• 2019年科创板的设立被视为新一轮政策周期的开始，旨在支持中小企业和民营企业融资。
• 历史上的政策周期带来了不同的市场风格和行业表现，2019年或将延续成长股行情。

主要观点

1. 政策周期与宏观经济环境

• 1999年：经济低迷，政府出台政策以改善直接融资，推动“科技股”行情。
• 2004年：经济过热，政策旨在解决股权分置问题，为大牛市奠定基础。
• 2009年：经济下滑，设立创业板以支持新兴产业融资。
• 2014年：经济持续下滑，推出沪股通以扩大资本市场开放。
• 2019年：经济再次下滑，科创板设立以支持中小企业和民企融资。

2. 融资结构与政策支持

• 1999年：信贷增速回落，非金融企业股票融资比例低，政策旨在改善直接融资。
• 2004年：信贷增速回升，政策重点在于解决股权分置问题，推动多层次资本市场建设。
• 2009年：信贷增速回升，政策旨在拓展中小企业融资渠道。
• 2014年：信贷增速回升，政策强调提高直接融资比重和鼓励并购重组。
• 2019年：信贷增速回升，政策旨在提高直接融资比例，支持科技企业融资。

3. 技术进步与政策周期

• 1999年：互联网大发展，政策支持科技股。
• 2004年：互联网泡沫破裂后复苏，政策推动多层次资本市场建设。
• 2009年：3G周期开启，政策支持新兴产业。
• 2014年：4G周期开启，政策推动互联网企业发展。
• 2019年：5G周期开启，政策支持硬科技行业融资。

关键信息总结

政策周期与市场表现

政策与市场反应

• 1999年：政策出台后市场出现“519”行情，科技股成为主战场。
• 2004年：政策出台后市场反弹，但随后进入调整期，最终在2007年迎来大牛市。
• 2009年：政策推出后市场迎来大反弹，TMT板块表现强劲。
• 2014年：政策推动下市场迎来大牛市，尤其是互联网企业表现突出。
• 2019年：政策支持下，成长股行情持续，科创板有望成为新引擎。

历史的韵脚总是相似

• 每次政策周期的推出，都是为了应对当时经济面临的挑战。
• 政策周期通常与技术进步和产业创新相关。
• 历史上的政策周期带来了不同的市场风格和行业表现，但其核心目的始终是改善融资环境，推动资本市场健康发展。

风险提示

• 资本市场支持政策不达预期。

结论

2019年A股市场再次迎来了五年一遇的政策友好期，科创板的设立与多层次资本市场的发展，将为中小企业和民营企业提供新的融资渠道，推动新一轮科技周期的发展，可能开启新的上行周期。